民生证券-军工行业：国防预算增速6.6%，核心资产投资价值显著-200522

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　　一、事件概述
　　5月22日，根据全国人民代表大会年度会议预算草案，2020年我国国防预算将增长6.6%，达到12680.05亿元。
　　二、分析与判断
　　受新冠疫情影响，军费预算增速为6.6%
　　2020年国防预算为12680.05亿元，同比增长6.6%，受新冠疫情影响，今年国防预算增速为近年来的最低值，但仍然符合预期。“十三五”期间，我国国防军费增速保持相对稳定，2016-2019年增幅分别为7.6%、7%、8.1%和7.5%。从GDP占比来看，2016-2019年，我国军费占GDP比重分别为1.28%、1.28%、1.23%和1.20%，基本保持稳定，与全球平均的2.6%仍有差距，我们认为未来国防军费占GDP的比重有望提升。
　　装备费比例持续增加，新型武器装备采购提速
　　我国国防费由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成，由于军队编制调整和解放军总员额削减将逐步降低人员生活开支，武器装备采购比例持续提升。根据《新时代的中国国防》白皮书披露，装备费的占比自2010年的33.2%提升至2017年的41.1%。随着我国军费稳定增长以及装备费支出比例的提升，装备采购力度有望加大。十九大提出，2020年，我国军队将基本实现机械化，信息化建设取得重大进展；2035年，基本实现国防和军队现代化；本世纪中叶，将建成世界一流军队。最新国防白皮书中也提到要加快新型主战装备的采购进度，这意味着未来我国国防军费的投向重点是优化武器装备规模结构、发展新型武器装备。随着军改影响的逐步消除，军品采购恢复增长趋势，军工行业有望快速发展。
　　军工行业受疫情影响较小，核心资产投资价值显著
　　整体来看，军工行业受疫情冲击较小，各军工企业复工均早于其他行业。由于军品业务的特殊性，按时完成军品订单是各企业的首要任务，我们认为军工行业全年仍将保持稳定增长。2020年度国防预算增速有所下降，但主战装备的批产进度不会受到影响，军工核心资产的投资价值显现。另外，受到北斗三号系统组网和卫星通信建设等事件的催化，国防信息化领域的相关标的也将迎来业绩增长。
　　三、投资建议
　　①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、中航高科、中简科技；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
　　四、风险提示
　　军费增长不及预期；军工行业改革不及预期。