川财证券-钢铁行业2019年报与2020年一季报总结：普钢利润大幅回落，特钢盈利韧性凸显-200522

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　　供给宽松叠加矿石涨价，2019年普钢企业盈利大幅回落
　　2019年，钢铁行业结束2016年以来的利润上行周期，进入下行拐点。供给放量及铁矿石涨价的双重影响下，2019年全年钢铁行业毛利震荡回落，2019年分季度毛利分别为813元/吨、801元/吨、480元/吨和681元/吨。行业大势下，普钢公司业绩难有表现，2019年全年，23家普钢企业利润总额合计630.95亿元，同比减少583.26亿元；扣非后净利为598.40亿元，同比降低567.56亿元。个股中，华菱钢铁、新兴铸管、南钢股份等钢企得益于产品结构，利润降幅小于行业平均水平；酒钢宏兴受益于自产矿占比高，成本端受铁矿石涨价影响较小，2019年盈利实现逆势正增长。
　　特钢企业盈利较好，业绩稳定性远高于普钢
　　2019年，特钢子板块无论是从板块表现还是盈利均强于普钢，特钢板块2019年实现利润总额114.94亿元，同比上涨58.67%，特钢板块盈利大幅增长除特钢需求稳健以外，报告期内中信特钢重组兴澄特钢对增厚板块业绩也起到锦上添花的作用。尽管特钢板块业绩弹性较小，但得益于技术壁垒相对较高、下游分散、原材料成本占比较小等因素其业绩稳定性远高于普钢。
　　采矿企业业绩改善明显，管道企业盈利稳步上行
　　2019年，受巴西淡水河谷的尾矿坝溃坝事故以及极端天气的叠加影响，铁矿石价格中枢抬升，铁矿石价格上半年最高冲至125美金，四季度震荡于80-90美金。矿价高位促使采矿企业营收好转，2019两家采选矿企业利润总额合计4.64亿元，扭亏为盈，同比增长额达到11.82亿元。
　　2019年，随着国家持续推进能源安全战略，加大油气勘探开发力度，油气市场维持景气，油气管道需求向好，油气管道公司接单情况良好，营收稳步增长；2019年四家管道企业利润总额合计为17.30亿元，同比上升38.74%。
　　钢贸企业在近年来纷纷转型，深化产业链一体化服务，实现业绩平稳增长，两家钢贸物流企业2019年利润总额合计10.30亿元，实现扭亏为盈。
　　2020年一季度钢铁基本面受疫情影响较大，开春复苏大打折扣
　　复盘2020年一季度，疫情为最大黑天鹅。疫情影响下建筑工地复工迟缓，钢材需求大幅回落；供给端长流程钢厂生产呈现刚性特征，部分短流程钢厂虽因原料、利润等原因停产，但减量相对有限；同期钢材库存大幅累积，高库存压力延续至今；成本端，铁矿石价格因澳巴发运受阻及节后钢厂补库保持韧性。整体看，一季度钢价及钢材利润在弱需求、稳供给、高成本的多重影响下同步回落，一季度钢企业绩同环比均大幅下跌。2020年一季度，23家普钢企业归属母公司股东净利润合计52.28亿元，同比回落46.22%。
　　风险提示：国内外宏观经济形势及政策调整，海外疫情扩散风险，下游需求低迷对钢铁行业的影响。