华安证券-2020年政府工作报告解读：实事求是，砥砺奋进-200523

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　　主要观点：
　　关于经济目标：强调底线思维，不要目标不意味着不要增长。
　　在严峻的经济形势挑战下，今年的政府工作报告充分体现了实事求是的精神，直面现实和挑战。尽管首次未提具体的经济增速目标，但是“六保”的底线思维则强调了稳住经济的基本增长目标，任务仍然艰巨。同时，作为保障民生和经济的根本，在非常之年，“保就业”是重中之重。
　　关于三大政策：力度超预期，释放积极信号
　　我们认为，在抗疫的特殊时期，今年三大政策的整体力度是超预期的：
　　1）财政政策：赤字率3.6%以上超往年，特殊转移支付2万亿。今年赤字率在突破3%的红线之后，进一步突破3.5%，表明财政力度远超往年。特别国债的还本付息方式，则回应了财政赤字货币化问题。此外，新增赤字全部转移至地方，进一步协调了地方财权和事权的相匹配。
　　2）货币政策：偏向宽松，年内存在降息概率。在Q1出现负增长的情况下，今年M2和社融将不再对标GDP增速，M2和社融增速或超去年。
　　3）就业政策：形势严峻，政策协同保就业。因疫情影响，除外贸形势面临反复，将令相关就业面临冲击之外；今年高校毕业生达874万，应届毕业生的就业形势较往年更为严峻。因此，政策协同发力，多举措保就业。
　　关于改革：改革提速，重在科技提“质”
　　改革提速早已有迹可循，焦点重在科技。今年以来，改革的文件越来越多，包括要素市场化改革、省级政府更大的用地自主权等，均表明对制度体系性改革的决心。同时，科技仍是改革的重点，在内外因素驱动下，通过科技帮助经济提“质”。
　　产业政策：新基建和数字经济，兼具调结构、促消费的双重作用
　　聚焦“两新一重”建设，以满足促消费和调整经济结构的双重要求。
　　1）新基建：投资力度加码叠加提速预期，促进产业升级转型；2）新经济：电商“直播带货”领衔，科技融合促进消费复苏。
　　区域发展：重点关注城市群聚集发展
　　未来城市群为代表的区域发展重在两个维度：1）三大“经济核”京津冀、粤港澳、长三角的聚集发展，强调纵深的区域发展方向；2）成渝双城经济圈为代表的城市群，兼具西部大开发的区域协调发展，产业升级，以及“一带一路”的对外开放战略眼光。
　　风险提示：1）政策力度和效果不及预期；2）疫情蔓延抑制经济复苏