华宝证券-2020年政府工作报告点评：优先保“稳就业保民生”的底线，兼顾长期发展的目标-200522

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　　事件：2020年5月22日上午，第十三届全国人民代表大会第三次会议开幕，政府工作报告发布。
　　“稳就业保民生”是优先要保证的目标，未提经济增速具体目标。本次工作报告没有提出全年经济增速具体目标，主要是因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，刻意设定一个目标，反而不利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。经济发展不确定性较大的背景下，“稳就业保民生”被放在了优先位置，“稳增长”的整体思路以托底为主。
　　对CPI的目标由3%提高到3.5%，为后续的货币政策宽松留足了空间。此外，全文也未提“宏观杠杆率”，结合全文财政政策和货币政策导向，整体上为宏观政策的宽松留有足够的空间。
　　稳市场主体，对企业的扶持力度较大。具体包括：1）全年减税降费超2.5万亿；2）推动降低企业生产经营成本，如降低工商业电价5%政策延长到今年年底，宽带和专线平均资费降低15%等。
　　货币政策延续“更加灵活适度”的基调，更加重视向实体的传导。货币政策的基调是：稳健的货币政策要更加灵活适度。引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，考虑到今年的名义GDP大概率是要低于去年不少，“宽信用”仍是后续的重要目标，“宽货币”会继续保持。同时，也提出了“创新直达实体经济的货币政策工具”，预计后续货币政策将会更加精准，结构化的宽松会比较常见，提高传导效率，防止资金在金融市场“空转”。
　　积极的财政政策定调不变，赤字率、专项债额度在市场预期下限。具体财政政策的安排包括：1）一般公共预算赤字率拟按3.6%以上安排；2）发行1万亿元抗疫特别国债；3）拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元。整体上来看，不论是赤字率还是特别国债，包括金额有限的地方政府专项债，均低于市场预期。积极的财政政策有一定的克制，与市场当前热烈讨论的债务货币化的规模更是相差甚远。
　　经济刺激手段以扩大内需为主，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设。
　　坚持“房住不炒”的政策定力。地产重提“房住不炒”，强调“因城施策”、删除“房产税立法”表述。
　　总体来说，今年设定的主要经济目标相对保守，刺激政策力度较为克制，以托底为主，保民生和就业放在优先的位置，在实施扩大内需的战略上，没有走以前刺激房地产和传统基建的老路，更加重视“既促消费惠民生又调结构增后劲的’两新一重’建设”，更加重视长期发展的目标。。
　　风险提示：全球疫情恶化、主要经济体摩擦加剧