光大证券-中小市值行业周报：猪价触底反弹-200524

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　　◆市场概况
　　上证综指周下跌1.91%，深成指下跌3.28%，创业板指下跌3.66%。从行业角度来看，公交、园区开发、汽车整车等涨幅居前。
　　◆重点追踪行业：肉类价格调整，糖价触底
　　禽：5月23日烟台地区鸡苗报价2～2.7元/羽（周环比上涨0.9元/羽），单羽盈利-0.8～-0.1元。毛鸡收购报价3.80～3.90元/斤（周环比上涨0.20元/斤）。苗价低位大幅波动，一方面养殖户受前期高价苗影响，出栏亏损；另一方面当前鸡苗供给释放，需求不旺，价格低迷。近期随着猪价反弹，鸡肉和毛鸡价格有企稳迹象，也给养殖户也带来一定的信心。当前毛鸡出栏有所下降，屠宰场货源相对紧张，主动提高毛鸡收购价格。但后期供给仍相对宽松。需求端随着学校陆续开学将有所好转。
　　禽产业公司2020年业绩压力显现，预计全年业绩会一定程度下滑，但仍获利不错。市场对景气向下的行业会有所担心，这是压制板块估值的核心原因。2020年机会在于：超跌反弹、价格波动带来的阶段机会。
　　猪：5月21日，根据博亚和讯数据监测：全国外三元生猪均价27.57元/公斤（周环比下跌1.15元/公斤），仔猪价格95.31元/公斤（环比下跌3.74元/公斤），白条肉均价35.43元/公斤（环比下跌1.46元/公斤）。当前头猪利润1500～1700元。猪价本周触底反弹。
　　上市公司4月份出栏数据环比略有增长。如完成年初目标，后8个月平均出栏量要相比4月增长50%～100%不等。量的增加必然带来猪价持续压力。需求淡季叠加出栏增加，我们判断二季度猪价调整为主。三季度猪价季节性反弹，供需两旺；四季度随着供给量进一步增加，猪价重回下降通道。2020年猪价整体均价25～28元/公斤，对应头猪利润将在1200～1700元，最终取决于出栏量兑现。量低于预期则价格超预期，反之亦然。
　　板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。季度猪价反弹将带来板块一定的投资机会。
　　疫苗：兽用疫苗行业触底回升趋势明确。一方面，猪苗需求触底向上，生存栏回升；规模化养殖推动行业集中度、渗透率提升；非瘟疫苗中期催化。另一方面禽用疫苗则延续量价齐升格局。建议关注：生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。
　　糖：5月21日广西南宁白砂糖现货价格5460元/吨（小幅下跌5元/吨）。1～4月国内七类主要含糖食品产量六类累计同比下降，降幅7.64%～19.54%。进入5月天气转热，下游食品饮料等行业进入需求旺季，短期对糖价有所支撑。国际上纽约原糖随着油价反弹和巴西雷亚尔汇率企稳，受疫情影响海外需求下滑10%左右，全球白糖供求偏宽松。油价和疫情成为短期最大影响变量，糖底部周期或被拉长。短期关注疫情、天气和蝗灾。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。