华西证券-计算机行业：阿里云引领IaaS繁荣，SaaS龙头花落谁家？-200523

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　　事件概述:
　　5月23日，阿里云公众号对外披露，2019年阿里云实现营业收入400亿元，同比增长62%，6年间阿里云增长了31倍。
　　阿里云高增彰显IaaS高景气，奠定SaaS繁荣基础
　　1.我国公有云IaaS持续高景气，2020年市场规模有望接近千亿。阿里云全球市场份额4.6%位居第三，中国市场份额46%位居首位，强者恒强的竞争格局。近年来全球云计算市场整体渗透率持续提升，2019年渗透率10%左右，未来提升空间巨大。
　　2.IaaS构建数字基建底座，阿里云日渐成熟为产业升级赋能。云基础设施构建新基建的“底座”，IaaS层构建云基础设施的骨骼。阿里云主要框架和核心产品日渐成熟，各产品性能处于国内领先水平。
　　SaaS潜在市场空间巨大，SaaS化轻量应用先行
　　1.中美云计算存在5年产业代差，细分市场结构出现明显倒挂。当前国内IaaS市场占比达高到整体的61%，而美国IaaS市场占比仅20%，SaaS市场高达72%，中美云计算市场结构出现明显倒挂。
　　2.软件转云轻量应用先行，ERP有望成为SaaS最大子领域。企业管理软件在向SaaS化转型的过程中，轻量化的软件一般能更快更早实现云转型，而重度应用软件如ERP依靠强大的用户粘性和高昂的替换成本实现转型，有望成为SaaS应用领域最大的子领域。
　　投资建议
　　IaaS行业高景气奠定SaaS繁荣基础，我们看好中国SaaS市场未来巨大的成长潜力和空间。龙头企业具备更强产品竞争力和用户粘性，我们重点推荐云计算龙头用友网络和深信服，核心受益标的为金山办公，其他受益标的包括广联达、石基信息、泛微网络、致远互联等。
　　风险提示
　　1、宏观经济下行导致企业IT支出减少。2、SaaS化转型进展不及预期，企业对SaaS的认可度不高。3、行业竞争加剧，企业过度竞争导致的行业整体盈利水平下降。