民生证券-军工行业周报：军费增速符合预期，关注核心资产投资机遇-200525

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　　行情回顾
　　本周沪深300指数下跌2.27%，国防军工板块下跌4.00%，军工板块跑输沪深300指数1.73pct。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第25位。
　　本周核心观点
　　短期观点：本周，市场风险偏好明显下降，军工板块跌幅较大，中信军工板块中仅7只个股上涨。两会期间，国防预算公布，受疫情影响增速下降至6.6%，我们认为可以关注军工核心资产的投资机遇。
　　长期观点：我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③军工行业业绩保持稳定增长，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
　　本周事件点评
　　军费增速符合预期，关注核心资产投资机遇。5月22日，根据全国人民代表大会年度会议预算草案，2020年我国国防预算将增长6.6%，达到12680.05亿元。受新冠疫情影响，今年国防预算增速为近年来的最低值，但仍然符合预期。“十三五”期间，我国国防军费增速保持相对稳定，2016-2019年增幅分别为7.6%、7%、8.1%和7.5%。从GDP占比来看，2016-2019年，我国军费占GDP比重分别为1.28%、1.28%、1.23%和1.20%，基本保持稳定，与全球平均的2.6%仍有差距，我们认为未来国防军费占GDP的比重有望提升。整体来看，军工行业受疫情冲击较小，各军工企业复工均早于其他行业。由于军品业务的特殊性，按时完成军品订单是各企业的首要任务，我们认为军工行业全年仍将保持稳定增长。2020年度国防预算增速有所下降，但主战装备的批产进度不会受到影响，军工核心资产的投资价值显现。
　　建议关注
　　①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、中航高科、中简科技；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
　　本周组合：中航沈飞、中直股份、航天电器、中航光电
　　风险提示：
　　武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。