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安信证券-安车检测-300572-定增助力长期发展,收购资产加速下游整合-200524

上传日期:2020-05-24 16:14:39 / 研报作者:李哲2020年机械最佳分析师入围奖
崔逸凡2020年机械最佳分析师入围奖
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  ■事件:5月9日,公司公告拟非公开发行股票,募集资金不超过11亿元,引入战略投资者。并发布收购草案,拟以现金3.02亿收购临沂正直70%股权。
  ■定增收购+补充流动资金,引入战略投资助力长期发展。本次公司拟非公开发行股票2964.96万股,发行价格37.10元/股,募资不过11亿元,其中3.02亿元用于收购临沂正直70%股权,7.98亿元用于补充流动资金。其中,补充流动资金有助于公司扩大市场份额、提升研发投入、加速对下游整合。同时公司也引入战略投资者,促进公司长远发展。其中:1)信石信兴和信石信能为信达鲲鹏管理的私募基金,将与公司通过合作设立并购基金、收购与检测站相关不良资产帮助公司收购下游检测站;2)远致瑞信股东为深圳市资本运营集团,将为公司提供产业配套资源;3)伟鼎投资的合伙人深耕西部地区,将助力公司发展成都、重庆为核心的西部城市业务拓展;4)华菱津杉位处公司产业链上游,将优化公司供应链,并助力公司扩张湖南地区;5)谢建龙曾任职于深圳检测中心董事副经理,将为公司提供资源开拓华南地区市场、检测站投资并购。
  ■收购临沂正直70%股权,公司未来下游整合有望加速。公司发布收购草案,拟以现金直接收购临沂正直70%股权(包括正直河东70%股权,正直兰山70%股权、正直二手车70%股权、正直保险70%股权),临沂正直100%股权的评估值为4.33亿元,本次70%股权交易作价3.02亿。临沂正直2019年实现归母净利润3633.48亿元,同比大幅增长379%,对应收购PE为11.9倍。本次草案修订承诺业绩,2020-2023年公司承诺业绩分别为0.38、0.41、0.43、0.45亿元,(修改前承诺业绩2019-2022年为0.41、0.46、0.50、0.52亿元),本次业绩下调主要系坏账计提、长期待摊销费用费用化等影响,也体现公司运营并购的审慎态度。本次收购有助于公司进一步实现往下游机动车检测领域延伸,未来下游并购整合有望持续加速。
  ■投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为2.72、3.60、4.82亿元,EPS分别为1.41、1.86、2.49元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为63.45元,相当于2020年45的动态市盈率。
  ■风险提示:下游并购整合不及预期,并购资产业绩不及预期。
  

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