民生证券-有色金属行业周报：关注黄金、稀土，看好钴板块情绪修复-200525

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　　每周随笔：看好特斯拉电池日以后钴板块的情绪修复
　　欧盟计划针对零排放免征增值税，电动车主流车型与燃油车基本平价，继续看好欧洲新能源汽车放量。从特斯拉现有的储备技术来看，钴的重要性的确在下降，但其技术路径暂时仍无法脱离钴元素，特斯拉电池日推出无钴电池的概率较小，预计是低钴电池和电极创新。短期无钴无法实现，NCM三元电池容量仍具明显优势。动力电池需求在国内外政策的支持下有望迎来加速增长，无钴电池的压制有望在特斯拉电池日后解除，市场情绪有望修复。当前钴价、钴价位置底部特征明显，推荐华友钴业、关注洛阳钼业。
　　本周观点
　　基本金属：本周国内基本金属分化，铜、铝、铅、锡分别上涨0.60%、1.83%、1.52%、2.31%；锌、镍分别下跌0.09%、0.01%。铜：电线电缆开工率持续高位，库存继续下滑，但政府工作报告未提具体经济目标，叠加中美关系再度紧张，看多情绪回落，供给端废铜进口环比好转，铜价短期震荡。铝：国内需求依然强劲，社会库存降至97.9万吨，铝企开工率微增，关注后续海外订单的影响以及国内旺季结束之后库存变化，铝价短期震荡。短期建议关注铜，推荐紫金矿业，关注江西铜业、云南铜业。
　　贵金属：本周金银价格分化。Comex黄金、伦敦现货金下跌1.23%、0.10%，COMEX白银、伦敦现货银分别上涨3.63%、4.62%。SHFE黄金上涨1.18%、SHFE白银上涨6.68%。伦敦现货铂上涨8.72%，伦敦现货钯上涨4.08%。5月美国制造业PMI 39.8略高于预期，复工后经济开启恢复，但经济数据仍难以明显好转，仍需持续的宽松政策支持；短期中美关系再度紧张，避险需求有望抬升，金价短期震荡上行。中期：油价二次探底企稳后通胀预期逐步修复，实际利率仍有下行空间，金价中期震荡向上。长期来看，全球低利率环境有望延续，通胀预期逐步回升，实际利率保持低位，债务货币化在所难免，维持贵金属长期上行判断。推荐山东黄金、紫金矿业、银泰黄金、盛达资源、恒邦股份。
　　小金属：钴上行、锂持平；轻稀土微跌，中重稀土上涨。南非港口运输未能恢复，原料紧张，钴价上涨；欧洲计划取消零排放汽车增值税，海外新能源需求有望恢复；钴价中枢有望逐步上移，推荐华友钴业以及高镍化加速带来氢氧化锂需求放量的赣锋锂业。中重稀土因收储预期以及缅甸进口偏低，预计氧化镝及氧化铽继续强势，关注盛和资源。
　　月度组合
　　5月组合：山东黄金（25%）、紫金矿业（25%）、华友钴业（25%）、赣锋锂业（25%）。
　　5月组合下跌0.65%，中信有色上涨1.3%，沪深300下跌2.26%。
　　风险提示
　　需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强