安信证券-机械行业：“两新一重”建设加码，建议布局工程机械、轨交等设备-200524

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　　■本周市场表现：本周各行业板块均呈现不同程度下滑，机械行业指数下跌2.8%，同期沪深300下跌2.3%，机械行业同比跑输大盘，在28个行业中排名第21。本周我们覆盖的机械子行业中，半导体设备、锂电设备的涨幅较高，分别上涨5.08%、1.87%，工程机械、3C自动化设备、智能物流的跌幅较大，分别下跌4.97%、5.41%、5.99%。我们重点覆盖的公司中，本周永贵电器、迈为股份、捷佳伟创、锐科激光、建设机械涨幅居前，分别上涨6.94%、5.48%、2.98%、0.88%、0.63%；至纯科技、长川科技、埃斯顿、天通股份、精测电子跌幅较大。
　　■核心观点：两会政府工作报告强调“两新一重”建设，即新基建（5G、充电桩、新能车）、新城镇建设（县城基础设施、旧改）、重大工程建设（交通水利），表明投资将新老基建并重。报告提出赤字率3.6%以上、专项债总额3.75万亿、发行1万亿特别国债，广义赤字空间增加3.6万亿，将为加大有效投资提供子弹。建议重点布局相关的工程机械、轨交、电梯、锂电设备、半导体设备等板块。
　　■投资主线：
　　主线一：逆周期政策带动基建投资持续加码，工程机械延续高景气。根据政府工作报告的内容，今年财政赤字新增1万亿，专项债新增1.6万亿，特别国债1万亿，合计3.6万亿，考虑到PSL等广义财政，广义财政的发力规模将会大幅增加。另外，此前证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，文件中明确指出募集资金优先用于“基础设施补短板领域”。基建公募REITs的推出可以有效的降低地方政府杠杆，也增加了地方政府基建投资的力度。财政赤字政策发力和基建公募REITs等组合拳的实施，积极带动了社会资本扩大有效投资，基建投资有望边际提升，工程机械板块有望直接受益，继续推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力。
　　主线二：政府报告扩大铁路建设资本金，全年铁路总投资有望上调。5月22日，两会政府工作报告提出2020年目标增加国家铁路建设资本金1000亿元，去年同期目标为铁路投资8000亿元。由于资本金具有杠杆效应，2015年国家规定铁路最低资本金比例20%，2019年再次提出铁路最低资本金比例可适当降低，不超过5pct，而实际工作中资本金占总投资比例约45%，本次扩大资本金或将撬动铁路总投资显著增长。4月底，国铁集团对国铁上海局基建投资计划做出调整，全年投资预计900亿元以上，其中上半年计划完成350亿元左右，比原投资计划增加50多亿元，建设任务持续维持高位，今年计划开通新线里程逾1000公里。在宏观经济下行承压的背景下，逆周期基建投资或成国家拉动经济增长的选择，铁路投资有望继续保持景气态势。车辆购置对应基建投资存在4-5年时间滞后，我们预期2018年以来轨交投建加码将有望刺激近几年车辆装备购置需求，轨交装备龙头有望持续受益。展望2020年，我们统计城轨新建里程有望继续保增长，城轨车辆装备将步入招标高峰。重点推荐中国中车、中国通号、神州高铁，建议关注交控科技、康尼机电、中铁工业等。
　　主线三：政府报告强调老旧小区改造，电梯装备景气度有望上升。5月22日，十三届全国人大第三次会议在北京开幕，两会政府工作报告提出，新开工改造城镇老旧小区3.9万个，支持加装电梯，发展用餐、保洁等多样社区服务。4月14日，国务院常务会议同样提出，今年计划改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，比去年增加一倍，2000年底前建成的住宅区。同时提出中央财政给予补助，地方政府专项债给予倾斜，鼓励社会资本参与改造运营。据21世纪经济报道统计，2018年试点城市共改造老旧小区106个，涉及5.9万户居民。自2019年起；2019年，各地改造城镇老旧小区1.9万个，涉及居民352万户，老旧小区改造速度显著推进中。我们预计改造城镇老旧小区将有效支持城镇小区加装电梯，利好电梯装备相关企业。2019年全国生产电梯117.3万台，同比增长12.8%，创造历史性新高，今年在老旧小区改造支持下行业景气度有望继续提升。重点推荐华宏科技，建议关注上海机电、广日股份等。
　　主线四：4月新能源汽车销量环比增长9.7%，锂电设备招标持续推进。近期政策端方面持续利好新能源汽车，3月31日，国常会新能源汽车购置补贴和免征购置税政策将延长2年。4月23日，2020年新能源汽车补贴政策也正式落地，四部委将补贴政策延续至2022年底，原则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%，新能源中长期趋势明确。年初受疫情扰动影响，国内新能源汽车销量承压，锂电产业链短期受到一定波及。随着疫情影响逐步消退新能源产业链持续复苏，根据中国汽车工业协会数据，4月，新能源汽车产销分别完成8.0万辆和7.2万辆，环比分别增长31.6%、9.7%。当前投资者主要担忧疫情是否阻碍电动化进程，影响招标进度。我们认为目前来看短期欧洲市场有一定停滞，但不宜过度悲观，首先从宏观面来看，当前国内疫情控制已取得阶段性成果，国外静待防控拐点。其次从估值层面看，当前二级市场已较为充分地反应悲观情绪，“价值底”愈加凸显。最后结合微观调研，锂电设备龙头一季度订单饱满，相比19年有较大提升。因此，此次政策利好是恰逢其时的催化剂，有助于提振国内电动化信心，平稳市场预期。我国锂电设备商在全球具备先发优势，龙头企业核心技术实际已赶超日韩企业，交付速度和服务优势更胜一筹。根据GGII数据，2019-2025年全球主流动力电池扩产对应锂电设备需求年均200亿元，具备国际优质客户群体的锂电设备龙头仍具长期投资价值。重点推荐先导智能，建议关注杭可科技等。
　　主线五：半导体行业周期景气上行，提振设备服务需求。下游资本开支改善带来半导体设备需求回暖，4月北美半导体设备制造商销售额为22.6亿美元，较3月份的22.1亿美元增长2.2%，较去年4月份的19.3亿美元则是增长17.2%。国内产业基金对于半导体产业支持力度增加，5月15日，中芯国际获两大国家级基金注资22.5亿美元，助力其发展先进制程。当前半导体销量回暖趋势明显，头部晶圆厂受疫情影响较小，资本开支未受明显的影响，台积电继续维持2020年150-160美元的目标资本开支，中芯国际资本开支不降反增，由22亿美元上升至31亿美元。并且，国内半导体设备厂商在主流晶圆厂不断突破，国产替代速度有所加快。三月以来，除年初以来一直招投标的长江存储，华力、华虹、合肥晶合等企业也已开启招投标，以中微公司为代表的国产厂家中标多个订单，国产化进程持续加快。以华力微电子、长江储存为例，华力微电子的CMP设备、剥离设备、废气处理设备均接近或超过20%的国产化率；长江储存的退火、氧化、清洗、刻蚀等设备的国产化率已经超过20%。伴随着技术的不断提升和国内半导体行业的快速发展，国产半导体设备厂商正逐步进入业绩释放期。重点推荐苏试试验和中微公司。
　　■风险提示：行业需求下降，行业竞争加剧，原材料价格上涨。