兴业证券-钢铁行业周报：钢价还能强多久-200523

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　　投资要点
　　本周SW黑色金属指数周环比下跌1.48%,同期沪深300周环比下跌2.27%。本周行业股票涨幅靠前的为杭钢股份（+17.96%）、甬金股份（+2.37%）。
　　价格：本周冷轧价格大幅上涨。本周螺纹钢HRB40020mm收3610元/吨，较上周五上涨2.3%，热轧、冷轧和中板价格环比上涨2.5%、4.7%和2.2%。原材料价格普遍上涨。本周废钢价格持续上涨，周五上海6-8mm重废收2230元/吨，较上周五升30元/吨，持续上涨。本周焦炭价格继续上涨50元/吨，62%铁矿石指数收96.85美元/吨，环比上涨3.86%。
　　利润：钢材利润特别是板材利润环比改善显著。长流程方面，本周成材与原料价格均实现上涨，特别是冷轧价格涨幅显著，利润的环比改善也最为明显。我们测算本周行业螺纹、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周-2元/吨、+47元/吨、+104元/吨。短流程方面，受益于钢价上涨，利润环比小幅改善，本周长、短流程炼螺纹钢吨毛利差环比有一定收窄。
　　产量与库存：本周螺纹钢供需双强，库存继续快速去化。产量方面，本周五大钢材品种产量1064万吨，环比增7.54万吨，其中建筑钢材产量周环比增8.28万吨，板材产量周环比降0.74万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为337.63万吨、53.93万吨，环比分别+9.48万吨、+0.77万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存1607.40万吨，环比降101.55万吨，钢厂总库存611.56万吨，环比降50.19万吨，其中螺纹钢社库降56.56万吨，厂库减少30.35万吨。螺纹钢表需及成交方面，测算本周螺纹钢表观消费量478.47万吨，再创新高，本周建筑钢材成交日均值23.84万吨，同样处于高水平。
　　钢价还能强多久。5月份以来，螺纹钢供需双强，在高需求拉动下，目前周产量达到392万吨，为历史高位，考虑到长流程钢厂废钢日耗同比仍有1万吨/日的差距（富宝废钢），在目前的利润水平下，螺纹钢产量大概率维持高位甚至仍有小幅增长的空间。而需求端表需数据虽仍达到478万吨/周的高水平，但如果没有更多新开工项目的持续推出，表观消费量或已经阶段性见顶，叠加接下来可能的高温、雨季天气对项目赶工、施工进度的影响，6、7月份可能出现需求的环比转弱。此外，两会后市场对于“走老路”刺激经济的预期或有修正。因此，不论是基本面供应高位而需求可能环比转弱，还是预期修正层面，6、7月份钢价可能都面临一定的压力。
　　维持行业“中性”评级。1）普钢推荐估值低、分红高，下游多元分散风险的中厚板标的：南钢股份；建议关注成本优势显著、盈利能力强的长材标的：方大特钢、三钢闽光；2）特钢推荐：中信特钢、永兴材料、久立特材；3）关注IDC相关标的：沙钢股份、杭钢股份。
　　风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动