中航证券-军工行业周报：国防预算目标增速6.6%-200522

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　　本周行情：
　　中证军工龙头指数（-1.58%），行业（申万）排名24/28；
　　上证综指（-1.91%），深证成指（-3.28%），创业板指（-3.66%）；
　　涨幅前五：博云新材（+32.63%）、北摩高科（+28.44%）、奥普光电（+15.31%）、
　　*ST湘电（+11.40%）、东土科技（+9.81%）；
　　跌幅前五：航锦科技（-11.71%）、爱乐达（-11.50%）、亚光科技（-10.93%）、同有科技（-10.54%）、中简科技（-10.52%）。
　　重要事件：
　　5月19日，东方锆业公告，公司拟投资设立全资子公司“焦作东锆新材料有限公司”和“汕头东锆技术服务有限公司”;
　　5月20日，台湾蔡英文就职演说；
　　5月21日，长安汽车公告，中国兵器装备集团有限公司原则同意公司本次非公开发行不超过14.41亿股、募集资金总额不超过60亿元的方案。
　　5月22日,根据提交全国人大的预算报告草案数据，2020年国防预算增长目标设定6.6%;
　　5月23日，中兵红箭公告，股东中兵投资已完成2020年非公开发行可交换公司债券的发行工作。
　　投资建议：
　　“两会”草案公布国防预算目标增速6.6%
　　“两会”政府报告提出以“六稳六保”为工作重心，稳住国内经济基本盘。根据提交至全国人民代表大会的预算报告草案显示，2020年中央本级国防支出预算增长目标6.6%。军工行业有望成为疫情之下逆势上涨的少数行业之一。
　　我国国防预算包括中央本级支出和地方财政支出两部份。2018年中央本级国防支出预算11069.51亿元，同比增长8.25%；2019年支出11898.76亿元，同比增长7.49%；2020年预算目标增速6.6%，即12684.08亿元，较2019年增加785.3亿元。作为中央本级预算的补充和调节，地方财政国防支出近两年数据尚未公布。2018年地方财政国防支出206.70亿元，占当年全国公共财政国防支出1.83%。
　　军费增速通常与GDP增速和政府财政支出预算增速高度相关。2020年全球经济受疫情冲击，IMF预测中国GDP增速或降至1.2%，政府财政支出及分配平衡受到更多因素影响。就业、卫生、教育等项目支出预算大幅增加，或对其他项目预算形成挤出效应。2020年国防预算目标增速6.6%，相较于2019年下降了0.89pcts，仍然会对军工行业发展形成有力的支撑。
　　过去数十年，我国武器装备研制投入大量军费，重点型号终于近年来逐步定型列装，未来十年有望成为武器装备建设的收获期和井喷期。此外，2020年是“十三五”的收官之年，伴随着军改接近尾声，或将迎来了军工行业的黄金时代。关于军费投入，我们不仅要看“总量”，更要重视“质量”。军费结构优化，使用效率提升，军民融合发展等综合促进影响将使得军工行业“逆周期”和“高景气度”特点更为凸显。
　　风险提示
　　军队订单释放进度低于预期；疫情持续时间存在不确定性