招商期货-锌周度报告：窗口打开，去库减弱 锌价或见顶回落-200524

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　　供给端慢慢恢复，未来加工费走高或推动冶炼产量提高。虽然目前南美的疫情还没结束，但是迫于经济发展压力较多矿山开始复工，且港口已经开始发货，预计下个月进口加工费将见底回升，从进口150美金左右提高至200美金以上。据说三季度矿山目前招标价在250美金左右，也说明未来锌矿供应宽松，短期疫情扰动只是影响生产节奏，并未改变长期趋势，在未看到矿山主动关停前，锌矿加工费仍会在于高位。且受制于资源国汇率贬值影响和原油价格暴跌影响，锌矿现金成本下移，锌矿主动关停时间尚早。
　　需求端补库完成之后，产业链库存较高，压制锌直接消费需求减弱。国内疫情结束后经济处于修复期，产业链中下游进行大规模库存，导致前期去库较高，未来或回到实体经济影响上来，自下而上传导压制锌消费。目前镀锌板环节来看：镀锌产成品和社会库存都同比处于高位，下游除了基建订单稍好之外，汽车、家电等订单较弱，未来镀锌板产量或走低；镀锌结构件来看：由于基建为逆周期操作，国内疫情对基建投资力度有较大预期，而目前镀锌铁塔等基建订单确实较多，但是目前两会召开，有专家提示基建增速仍维持8%左右，或低于市场预期；压铸锌合金方面：加工费持续低位，受制于出口影响或长期维持低开工率；氧化锌等其他方面也较差。因此未来消费自下而上传导减弱。
　　操作建议：锌空单参与，内外正套。
　　风险提示：国内基建力度持续增强。