西部证券-电动智能汽车行业重卡解构与前瞻5月：总量维持高位，环/同比增速见顶-200523

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　　重卡板块5月观点
　　行业：预计5月环比小幅下滑，需求回补的力度减弱。由于环保影响和复工需求的释放，4月重卡批售（中汽协口径）19万台、同比61%，订单火爆。根据产业调研，预计5月行业销量环比小幅回落，总量仍维持在较高水平，其中一汽、重汽环比持平，表现优于行业，部分二线品牌环比回落。5月行业几个变化需要注意：（1）部分厂商反馈5月下旬订单减弱，5月批发较好受益于4月累积的订单，这可能导致6月销量环比进一步回落；（2）1-4月回暖显著的是牵引车，而不是和投资相关的自卸车，随着基建、地产投资的回暖，自卸车增速有望回升。
　　重汽：4月份额环比下降，高端产品汕德卡占比继续提升。受东风、陕汽产量恢复的影响，重汽4月市占率环比回落4pct至13%，处于历史中枢水平，预计5月份额小幅提升。更重要的变化来自结构，高端产品汕德卡继续超预期，4月销量占比达25%、环比提升5pct。高单价的国6车型占比33%，环比稳定，而去年同期是0，预计上半年公司ASP同比、环比都将有明显提升。
　　解放：牵引车龙头，产能已饱和。4月牵引车大幅反弹，解放在牵引车中占据绝对优势，4月市占率环比提升9pct，在手订单饱满，但受限于产能交付能力，预计5月销量环比持平。
　　潍柴：中规中矩，符合预期。受东风产量恢复的影响，潍柴4月市占率（上牌口径）环比下降3pct，公司前两大客户一汽、陕汽表现稳定，公司在其内部的配套比例平稳。增量客户中国重汽仍处于爬坡中，对总量贡献尚不明显。公司ASP提升主要来自国6升级，4月国6机型占比已达46%。
　　重点公司投资逻辑
　　潍柴动力（000338.SZ/2338.HK）：1、国6升级带来高单价、高利润的发动机占比提升；2、大排量、LNG发动机等高利润产品占比提升；3、2020年开始大规模配套重汽，市场份额提升；4、大功率柴油机、液压系统、燃料电池等新产品释放；
　　中国重汽（000951.SZ/3808.HK）：1、内部改革见效，成本下降、经营效率提升；2、高端产品汕德卡价格下探，销售政策更加积极，市场份额提升；3、影响2019年利润的一次性因素消退；4、估值低于全球商用车均值，存在修复空间。
　　风险提示
　　投资需求下滑导致重卡销量下降
　　治超、环保没有严格执行