财信证券-周策略报告：实事求是，行稳方能致远-200524

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　　投资要点
　　上周（5.19-5.23)股指高开，上证指数下跌2.14%，收报2813.7点，深证成指下跌2.90%，收报10604.点，中小板指下跌2.22%，创业板指下跌3.23%；行业板块方面，休闲服务、商业贸易、银行跌幅较少；主题概念方面，打板指数、广电系指数、稀土指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6557.8亿，沪深两市成交额较前一周上升5.68%，其中沪市上升7.54%，深市上升4.48%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.16%，中证500下跌2.75%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1416，涨幅为0.40%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨5.09%，COMEX黄金上涨0.02%，南华铁矿石指数上涨3.62%，DCE焦煤上涨1.19%。
　　北上资金维持稳定。截止2020年5月22号，北上资金全年累计净流入502.27亿，北上资金上周累计净流入79.47亿。截止5月21号，融资余额为10582.1亿，较前值上升39.00亿。
　　全A估值水平相对合理。目前来看，全部A股PE中位数为36.62倍，位于历史后33.69%分位，中小板、创业板PE中位数为36.62、47.94倍，位于历史后41.80%、37.64%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为15.07、20.95倍，位于历史后39.69%、33.59%的分位。
　　两会报告精神凸显实事求是，行稳方能致远。上周五李克强总理做了2020年政府工作报告，主要有几点值得关注：一是经济增长不设目标，主要原因是全球疫情影响和外贸形势不确定性较高。虽然未设置增长目标，但仍然设置了新增就业900万人以上的目标，隐含GDP增速为3-4%的水平。二是积极的财政政策要更加积极有为，但总体并未超预期，赤字率上调到3.6%以上，新增资金主要用于支持新基建、新经济建设，延长税收减税降费政策期限，为企业减负。与欧美国家开启“直升机撒钱”模式相比，相对谨慎的政策为往后留下了政策空间。三是货币政策更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款手段，引导广义货币供应量（M2）和社融规模增速高于去年。近期央行放松节奏有所放缓，但并不意味着会停下宽松的步伐，长期看由于经济周期下行、地产政策收紧、外贸压力较大的背景下，货币政策将继续保持相对宽松状态。上周五总理做完政府工作报告后，市场对于“不设经济增长目标”给予了负面的解读，相关逆周期刺激、银行等板块跌幅明显，但我们认为市场不必过于担心，稳企业、保就业、脱贫攻坚是2020年的工作重心，经济动能转型并非一蹴而就，在经济增长的低谷时期着力于中长期制度改革，摆脱过去反复加杠杆刺激房地产的老路子，反而更有利于经济长远发展。行业建议：（1）科技成长：布局新基建，关注高确定性板块。科技成长整体短期存在估值修正的需求，但长期仍然是更值得布局，建议关注5G产业链、自动驾驶、自主可控、新能源汽车产业、数据基站等领域，可从新基建的角度选择业绩确定性高的科技成长个股。（2）周期板块：等待政策陆续出台。商品在前期海外市场波动下，价格均跌至最悲观的底部，目前国内处于复苏早期、美国则开始进入衰退期，商品需求并不同步，国内商品价格发力还需要等待共振。但因国内面临保就业的压力，基建和地产投资在边际放松的可能，水泥、铜、龙头地产开发商中具备良好行业格局、低估值、高股息率的个股值得关注。此外交运行业基本估值已经反映悲观预期，二季度国内交运逐步恢复，板块或迎来修复机会。（3）消费板块可以开始关注估值修复的逻辑，随着国内疫情基本控制，消费存在回补机会，线上消费、居家消费、食品饮料等相关的行业值得重点关注，部分被错杀的优质消费品公司同样存在补涨的机会。（4）黄金，美联储大规模宽松带来的实际利率下行、美元拐点，黄金存在中长期机会。
　　风险提示：新型冠状病毒疫情失控、开工率提升过慢、人民币汇率风险、海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期