华创证券-策略周报：中观行业景气周度观察，经济修复改善升温，资源品价格上涨-200524

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　　关键词：半导体、金融、房地产、白酒、钢铁、水泥、煤炭、原油、有色金属
　　海外经济改善预期升温，国际大宗商品价格齐涨
　　本周海外主要经济体疫情出现向好拐点，经济数据显示复工进展积极，市场对全球经济修复预期上升。同时原油供给持续的持续下降，叠加需求出现复苏，美国原油库存下降，供需结构出现明显改善。在基本面预期改善下，作为经济晴雨表的原油、工业金属价格集体上涨，且原油、铜库存下降，黄金价格出现下跌。此外，随着国内复工的持续推进，电厂、钢厂煤炭需求持续上升，三种煤炭价格集体上涨。整体来看，全球联合复工复产推升经济复苏预期，后续仍需观察经济刺激政策落地效果，预计价格仍将维持区间震荡。
　　建材高需求、高供给格局延续，建材价格持续上行
　　本周水泥磨机开工率再创历史新高，高炉开工率维持高位，玻璃开工率环比上升，在建材行业整体高供给下，建材库存持续下降，供需结构维持紧平衡，建材商品价格受未来需求增长预期支撑出现连续底部反弹、稳定上行趋势。疫情后，经济复工以来，房地产销售市场迅速回暖，房企购地意愿同步上升，专项债额度增加并提前下发，基建投资显著加速，地产与基建投资增加有效提高整体需求、托底经济。
　　流动性基调维持宽松，北上资金流入规模走阔
　　央行连续近50天暂停逆回购操作，但货币流动性维持宽裕。虽然SHIBOR利率、银行同业拆借利率等连续两周窄幅上行，但整体利率水平依然维持低位。国债收益率与企业债收益率环比平稳，期限利差下降，信用利差持平。
　　消费品价格明显上涨，轻工与化工品价格维持弱势
　　白酒价格集体上涨，茅台、五粮液涨幅明显，泸州老窖环比持平。农业领域，肉类、粮食价格继续走弱，肉毛鸡、蔬菜、白糖价格反弹。维生素D3、B1价格持续下行，其他维生素价格高位持平，中药价格指数上涨。轻工产品中，瓦楞纸价格持续回落，木材价格指数继续反弹，柯桥纺织指数窄幅下行。化工领域，化工品价格涨跌不一，化纤价格整体反弹。
　　海外股指集体上涨，费城半导体指数趋势上行
　　本周包括美国三大股指在内的主要经济体股指集体上涨，美股科技股同样上行，费城半导体指数周内涨逾5%。整体来看，海外经济数据反映整体复工节奏较好，经济修复预期提升，驱动权益市场上涨，科技等高弹性板块在风险偏好提升下领涨。
　　风险提示：
　　疫情引致全球经济衰退，复工进度不及预期，突发事件扰动商品价格。