天风证券-有色金属行业研究周报：重视中重稀土强弹性，贵金属价格有望继续攀升-200524

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　　1、贵金属价格有望继续攀升。上周美联储纪要表示持续维持低利率环境，失业人数仍在高位，沪金创新高，伴随贸易摩擦扰动油价再度回调，一定程度抑制COMEX金价涨幅。中期来看美国经济衰退带来美元指数回落，美联储低利率环境有望持续，从美元指数和实际利率来看均出现支撑金价中期上行的环境。目前油价低位一定程度压制金价反弹，伴随通胀预期的改善，有望再创新高。历史上来看，黄金上涨白银有望弹性更强。弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角度关注银泰黄金、紫金矿业、中金黄金等。
　　2、重视战略资源中重稀土强弹性。近期贸易摩擦风险再起，政策预期不断升温，中重稀土价格加速上涨。中国仍是全球最主要稀土供给因素，缅甸扰动持续，全球疫情背景下战略资源属性强化，中重稀土弹性更优。目前价格下考虑原料及环保综合成本及贸易摩擦的风险，从政策历史演变来看，主要政策方向可能为：1、“督察”/“战略收储”常态化带来持续性，收储战略品种针对性可能增强。2、轻稀土配额可能继续提升。3、加大高端稀土功能材料应用开发。考虑国内需求企稳，成本支撑和政策预期背景下稀土价格有望企稳回升。短期关注弹性较强的中重稀土标的广晟有色、五矿稀土、盛和资源等。长期看需求修复仍是核心影响，磁材龙头有望受益新能源放量。关注中科三环、正海磁材、金力永磁等。
　　3、短期供需双受阻，新能源长期趋势不改，关注钴价反弹。嘉能可一季报显示钴产量下滑44%，海外疫情新能源供需端均受到一定程度冲击，供给端刚果金、南非等地钴供应链或受到封闭政策运输的影响，需求端海外部分下游因疫情影响停工和出口受阻，需求可能滞后。长期看低钴化高镍三元仍有望是趋势，Q3新能源汽车有望逐渐增长。伴随后续下游复工和物流的修复，补库有望带来钴价回升。整体供给端来看，钴方面全球钴供应未来两年几乎无增长，中期需求端来看2020年将是海外新能源汽车的元年，5G手机需求有望在2020年开始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。龙头有望充分受益供给结构优化。关注钴业龙头：华友钴业、寒锐钴业。
　　4、金属价格：贵金属价格持续上涨。上周美联储纪要表示持续维持低利率环境，失业人数仍在高位，沪金一度创新高，由于油价回调，COMEX金价先扬后抑。COMEX白银上涨3.65%、LME铂、钯分别上涨5.86%、4.42%；沪金、沪银分别上涨1%、4.2%。基本金属价格震荡。上周基本金属价格全面回升，LME镍、铝、铅、锡、铜分别上涨3.89%、2.98%、2.9%、2.8%、2.3%，锌涨幅较小。伴随多国宽松政策基本金属价格小幅修复。政策预期升温，中重稀土价格上涨。中重稀土氧化镝、氧化铽大幅上涨.2%、5.84%，氧化镨小幅回调2.2%。观望国内政策进展，特斯拉model3和海外新能源汽车永磁电机拉开需求高增长序幕，中重稀土价格仍有望回升。钴价开始回升，钼镁锑回调。上周小金属中钴价回升2.41%至25.5万元/吨，钼、镁、锑分别回调6.2%、1.4%、1.3%，碳酸锂价格持稳。
　　风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险