安信证券-传媒行业：院线、教育板块确定性、反转性较为突出-200524

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　　■下周投资观点
　　近期密集区域调研，根据反馈：1）广电5G牌照持续推进，预计6月将落地国网股份公司，5G对广电板块内上市公司，有望带来的市政、惠民等to G业务延展；2）影视制作板块有望迭代业务模式，近期各业内各环节加速复工；3）院线板块持续迎来政策利好，“三免一延”提振产业链的同时，院线板块将加速整合、升级、多元化转型；4）MCN仍处于入局潮，各平台方激烈竞争、明星加速入局，MCN景气度持续提升；5）教培机构将复工，叠加政策变化，预计将迎来明显的整合潮。
　　受益于内容产业的分发大变局，传媒各细分板块均迎来明显的边际变化：1）5G牌照将拓宽内容产业的运行框架；2）入局平台持续、明显增加带来内容价值重估；3）新内容、新模式、新变现涌现。上述调研反馈在细分具项上均有印证。
　　5月、6月份各内容（游戏、影视）预计均迎来上线/上映潮，关注爆款内容带来的投资机会；院线板块、教育板块因复工/复课带来的确定性、反转性较为突出，关注优质龙头。
　　■本周市场表现
　　截至2020年5月23日，本周上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指数分别下跌1.91%、3.28%、3.66%、3.83%。
　　本周传媒互联网板块内个股涨幅前三为长城影视（25.00%）、ST天娱（24.32%）、广电网络（20.87%）；板块内个股涨幅后三为中信国安（-26.81%）、中广天择（-18.23%）、因赛集团（-17.03%）。
　　港股传媒互联网板块内个股涨幅前三为华谊腾讯娱乐（21.28%）、中国数码文化（17.07%）、科地农业（14.63%）；板块内个股涨幅后三为中国国家文化产业（-46.00%）、壹传媒（-27.98%）、中国创意控股（-20.00%）。
　　美股传媒互联网板块内个股涨幅前三为人人网（126.34%）、REMARK（73.85%）、猎豹移动（41.18%）；板块内个股涨幅后三为乐居（-18.75%）、世纪互娱（-18.05%）、搜狗（-15.67%）。
　　■下周重点标的
　　游戏：推荐长周期稳健标的吉比特、三七互娱、完美世界、巨人网络；关注成长型弹性标的姚记科技、掌趣科技、电魂网络、游族网络、宝通科技；关注低估值标的中文传媒、金科文化、昆仑万维；关注海外标的金山软件、心动公司。
　　院线与影视：推荐影视板块中拥有项目把控能力、制作宣发能力、融资平台实力及公关能力的头部影视公司，在旺盛的娱乐内容消费需求面前价值凸显，新技术与传播方式变化背景下的适应能力同样是考量内容公司的重要标准，疫情影响下，我们再次强调头部影视公司的强生存能力与去库存能力。推荐慈文传媒、光线传媒，关注华策影视、欢瑞世纪等。我们坚定看好强运营能力的院线公司资产，强调出清与再融资背景下潜在的并购预期，关注中国电影、万达电影、横店影视等。
　　出版：推荐组织架构市场化，产品竞争优势强的中信出版和图书生命周期长，版权优势明显的新经典，关注基本盘稳固，体内拥有多家优质出版社的中国出版等。
　　广电：远程教育相关标的芒果超媒、东方明珠、华数传媒、新媒股份、贵广网络；MCN相关标的芒果超媒、东方明珠；国网融合受益标的东方明珠、华数传媒等。
　　营销：1）直播带货及RCS等新营销、新销售迅速发展，重点推荐长线基本面标的华扬联众、元隆雅图；2）关注MCN内容及供应链建设的中广天择、率先布局跨境直播电商的吉宏股份；3）5G新流量趋势下，关注营销龙头公司省广集团、蓝色光标。
　　教育：教育培训机构立思辰、新东方在线；关注跟谁学、网易有道、好未来（学而思网校）等；教育信息化标的鸿合科技、万达信息、佳发教育、科大讯飞、视源股份、三爱富。
　　■风险提示：5G建设及商用进度低于预期、公司治理风险。