中泰证券-电力设备新能源行业特斯拉光伏屋顶专题研究：Solar Roof势起，组件重构、玻璃量增-200524

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　　投资建议
　　特斯拉Solar Roof：引爆BIPV应用，经济性已至、潜力较大，玻璃和组件环节变化较大
　　（1）拐点将至：全球主要地区对BIPV都进行了政策支持，且BIPV相对于传统组件+建筑物模式具有经济性，比如工商业BIPV不仅节约屋顶建设成本，系统IRR达12.9%，全球潜在市场空间约200GW；
　　（2）进军中国，产业链弹性大：特斯拉中国发布光伏人才招聘公告，进军中国，光伏屋顶有望继北美后再次放量，相同规模的BIPV对应组件、玻璃、逆变器价值量分别提升676.5%、721.7%、60.4%；
　　（3）玻璃环节弹性最大（亚玛顿、福莱特、信义光能），其次BIPV组件龙头隆基股份，关注逆变器标的锦浪科技、阳光电源，同时BIPV增加了潜在光伏需求，利好各细分龙头：通威股份、福斯特等。
　　风险提示
　　需求测算受政策性不确定性影响的风险：新能源发电产业的发展会受国家政策、行业发展政策的影响，相关政策的调整变动将会对行业的发展态势产生影响，在进行BIPV需求预测时假设政策延续原有框架，如果政策出现超预期波动，需求测算存在不及预期的风险；
　　限电风险：2017年以来我国弃风、弃光限电情况虽有一定改善，但随着我国风电和光伏等新能源发电市场的快速发展，新能源消纳存在一定的压力，弃风、弃光限电在一定时期内仍将是制约新能源发电发展的重要因素；
　　经济环境及汇率波动：世界主要经济体增长格局出现分化，全球一体化及地缘政治等问题对世界经济的发展产生不确定性。在此背景下，可能出现的国际贸易保护主义及人民币汇率波动，或将影响新能源发电企业的国际化战略及国际业务的拓展；
　　电价补贴收入收回风险：目前由于可再生能源基金收缴结算过程周期较长，从而导致国家财政部发放可再生能源补贴有所拖欠。若这种情况得不到改善，将会影响新能源发电企业的现金流，进而对实际的投资效益产生不利影响。