国元证券-策略周报（2020年第20期）：干扰增多，蓄势蓄力-200524

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　　核心策略：波动与干扰增加，市场蓄势蓄力
　　上周A股各指数整体回落。主要指数中，创业板领跌。市场格局方面，中、小盘指数跌幅较大。行业方面，科技类跌幅较大，消费板块展现一定抗跌性。
　　外围风险增加，风格切换加快。当前新冠疫情在全球整体来看未有转折迹象，目前欧洲出现明显转好，美国新增确诊亦有所缓和，但疫情再俄罗斯、巴西等新兴经济体处于增长期，并正在向其他发展中国家扩散新冠，病毒很可能人类长期共存。因此长期来看，疫情带来的风险仍在。疫情持续不退下，国际矛盾加速累积，中美博弈再次成为市场不确定的焦点。上周市场表现来看，大盘在前几个交易日趋于平淡下周五大幅跌落，市场情绪快速退潮，北上资金加速流出，市场格局与贸易战期间相似。
　　工作报告注重发展质量，成长长期依旧看好。2020年政府工作报告如期出炉，总体来看政策基本符合预期，在新冠疫情仍未消散叠加中美博弈升级下求稳依然为当前工作整体思路。经济增长目标淡化的同时，保就业，促六稳，抓脱贫，注重经济发展质量是全年工作重点。同时，未来中美博弈持续下，技术封锁难以避免，建设独立自主的高科技产业体系，以求在底层科技不再受制于人亦将成为今后发展的重点，此次报告对新基建和硬核科技的阐述亦为重中之重，因此尽管短期内科技板块受打压出现回调，长期来看依然代表未来方向，其成长属性得到看好。
　　投资策略：短期-结构均衡+中期-科技成长
　　配置上，我们认为市场短期的积极因素有助于推动市场景气度复苏，但结构性分化将一段时间内存在，市场更多还是偏向分化型的结构性机会，投资机会是在结构性中寻求均衡配置结果。一方面，前期被抑制的内需消费和投资需求将被大量释放，比如基建类，政策支持优势非常明显；中期看，结合奋斗目标与经济恢复，科技类也依然看好。而此次疫情中所激发来出的，居民大健康理念，自我防护意识，将成为具有更多确定性的需求导向，短期内人工智能、电子、通信、建材等板块潜在价值相对增加。
　　市场：指数整体回落中小盘跌幅较大上周A股各指数整体回落。主要指数中，创业板领跌。市场格局方面，中、小盘指数跌幅较大。行业方面，科技类跌幅较大，消费板块展示一定抗跌性。
　　资金：融资余额略升北上资金流入
　　资金面方面，上周融资余额小幅上升，北上资金整体流入。
　　情绪：成交额上升换手率持续下降
　　上周各市场成交水平小幅上升，换手率继续下降。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。