川财证券-煤炭行业周报：迎峰度夏，期待电厂采煤需求释放-200523

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　　周报观点：关注电厂补库存节奏，及山东焦企限产落地情况
　　动力煤供需格局向好，电厂补库存有望成为煤价上涨的催化因素。气温回升促使电厂耗煤上行，同时两会期间煤矿安监趋严、主产地煤矿开工率下降，进口煤管控趋严，近期煤炭供需格局好转，港口煤涨幅扩大，坑口煤止跌反弹；周内鄂尔多斯5500大卡指数周环比上涨14元至280元；CCI5500指数周环比上升49元至534元。供给端，内蒙煤管票管控较严、叠加“两会”期间晋陕部分煤矿限产，本周主产地煤矿开工率继续下降，周内“三西”地区煤矿开工率环比下降3.97%；“两会”期间煤矿安全生产重要性更加凸显，预计煤矿安监对生产端的影响或将维持至月底。需求端，用电企业复产节奏加快、高气温、水电偏枯等综合因素下电厂耗煤负荷稳步上升，截止本周五六大电厂日耗煤达到67.8万吨，周环比增加2.2万吨，对应的六大电厂库存为1429.5万吨，较去年同期低186.4万吨；夏季临近，电厂将为迎峰度夏做补库存准备；北方港口煤炭库存偏低背景下，电厂采购有望助推港口煤价继续上行。进口煤方面，市场消息称近期对进口煤尤其是澳煤管控将进一步趋严，后续澳煤通关或较为困难。整体看，煤炭供需格局得益于电厂耗煤回升、主产地煤矿开工率下降、进口煤管控趋严等因素较前期有所好转，电厂补库存有望成为煤价新一轮上涨的催化因素。
　　焦炭供需偏紧背景下，山东焦企限产有望推动焦炭价格继续上行。周五山东省工信厅等三部门印发区域内焦企“以煤定产”通知，通知核定山东省内焦化产能共计4420万吨，对应的产量控制目标为3070万吨。按照要求，今年山东省5-12月月均产量配额为230万吨左右，月均减产额达到100万吨，限产力度将达到50%。近期焦炭供需格局好转，焦炭已连续提涨两轮，累积涨幅达到100元/吨，部分山西焦企发发起第三轮提涨要求。展望后市，我们认为短期内焦炭价格仍有上涨空间，原因如下：1）需求端，当前长流程钢厂铁水产量已升至历史高位，焦炭需求量环比增长，且河北、山东、东北地区部分钢厂焦炭库存偏低，存在补库存需求；2）供给端，山东限产将月均减少焦炭产量100万吨，此外山西汾阳、吕梁等地环保限产比例达到30%以上；3）成本端，伴随焦炭第二轮提涨落地，焦煤价格跌幅收窄，后续澳煤进口受控、以及6月后山西煤矿安全检查有望促使焦煤价格企稳反弹，从而从成本端支撑焦炭价格。
　　投资建议：煤炭供需格局好转，煤价修复预期较强，煤企业绩改善确定性较高，市场前期悲观预期纠正有望为板块带来估值修复机会，个股上仍建议关注资源储备优势突出、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企，相关标的为中国神华、中煤能源、陕西煤业。
　　风险提示：宏观经济形势调整，行业政策变化。