新时代证券-化工行业投资周报：全球经济缓慢复苏，优势龙头企业仍具配置价值-200524

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　　投资组合及调整
　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技
　　行业市场表现及估值情况
　　本周申万化工行业指数周跌幅2.20%，跑赢沪深300指数0.07个百分点，最新行业PE（TTM）为22.67倍，低于近五年60.78%的时间，行业PB为1.79倍，低于近五年99.61%的时间
　　本周投资观点
　　1）国际原油价格持续反弹，主要由于产油国减产执行良好叠加全球逐步解封带来的需求回暖，同时全球原油库存正逐步消化，尽管疫情并未结束，但我们认为目前全球经济正处于缓慢恢复当中，低估值的行业龙头具有配置价值，推荐万华化学
　　2）国内基建相关化工产品需求确定性较强，成本端受益于低油价带来的原材料价格下降，同时近几年来部分子行业集中度不断提升，建议关注混凝土外加剂龙头苏博特
　　3）部分行业内龙头企业已具有明显优势，同时自身正处于高速发展期，具备逆周期成长的能力，推荐突破氯化法钛白规模化生产工艺的钛白粉巨头龙蟒佰利以及正进军医药CDMO行业的联化科技
　　重点行业信息及点评
　　1)原油：最新WTI油价33.92美元/桶，周涨幅15.26%，布伦特油价35.13美元/桶，周涨幅8.09%。行业动态如下：在截至5月15日的一周中，EIA原油库存下降498.2万桶，远低于此前预期的增加180.9万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存下降了558.7万桶；IEA将2020年的石油需求预测上调了70万桶/天，同比减少约9%。在供应方面，IEA指出，到2020年底，美国石油日产量可能减少280万桶，是沙特阿拉伯产量预计降幅的三倍
　　2）印度农业与农民福利部在2020年5月14日发布《禁止农药命令草案（2020）》，拟禁止27种农药品种在印度的进口、制造、销售、运输、分销和使用，其中代森锰锌、2,4-D、乙酰甲胺磷、毒死蜱等产能影响较大。目前该方案正处公示期，最终落地存在较大的不确定性，但目前印度延长封国时间，未来全球农药供给需持续关注
　　3）涤纶长丝交投回暖，受油价反弹影响，涤纶长丝原材料PTA、乙二醇价格均有所上涨，目前工厂库存压力较小，在买涨情绪下，下游有所补仓，但终端纺织需求疲软，目前国内正处纺织淡季而海外需求并未出现实质性好转。目前盛泽地区坯布织造库存为41-42天左右，与上周持平；涤长丝企业平均开工率约为80.95%，环比持平
　　4）聚合MDI市场仍处弱势，尽管工厂挺价意愿强烈，上海科思创指导价上调，万华聚合MDI对其经销商最低售价不低于13000元/吨，并且不考核销量，以及各工厂限量供应，不过下游原料库存充裕，整体需求面放量有限，最新华东万华PM200报盘12100-12300元/吨附近。
　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦加剧