东吴证券-计算机应用行业：阿里腾讯云资本开支显示云计算景气依旧，鲲鹏产业链柳暗花明又一村-200524

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　　投资要点
　　行情回顾：本周计算机行业(中信)指数下跌5.65%，沪深300指数下跌2.27%，创业板指数下跌3.66%。受中美摩擦升级，市场风险偏好回落，继续持有确定性强的一线龙头，并布局有望超预期的二线品种，首选仍然是云计算、医疗信息、信创。两会后党政口信创招标有望启动，鲲鹏产业链由于备货较足中短期并不受影响，关注神州数码、中科曙光、太极股份、中国软件、中国长城、诚迈科技、东方通、卫士通等细分龙头；云计算：疫情推动，中长期看云化会加速，关注用友网络、金山办公、优刻得、金财互联、深信服、广联达、浪潮信息等；医疗信息：发改委和网信办联合发文首提推进互联网医院首诊制，关注卫宁健康、创业慧康等。其它关注网安：拓尔思（招标数据显示订单恢复快速增长）、启明星辰、美亚柏科、格尔软件、中新赛克；车联网：千方科技、中科创达；金融科技：恒生电子、古鳌科技、长亮科技等。
　　阿里腾讯云资本开支显示云计算景气依旧：阿里5.22日发布2020财年（2019Q2-2020Q1）业绩快报，2020年一季度云计算业务收入17.25亿美元，同比增长58%，2020财年（2019Q2-2020Q1）云计算业务收入56.51亿美元，同比增长62%。2020年Q1，阿里巴巴资本开支96.8亿元，同比增长48.1%，2019Q2-2019Q4单季度资本开支分别为63.8、98.3、66.6亿元，同比增速分别为-43.0%、-20.7%、24.6%，单季资本开支同比增速由负转正，显示云计算景气恢复。此前根据腾讯Q1财报，Q1资本开支61.51亿元，同比增长36.51%。腾讯在对外沟通会上表示，腾讯云未来将新增多个超大型数据中心集群，长远规划部署的服务器将超过一百万台。
　　久经考验存货充足，中短期鲲鹏芯片供应有保障。华为在2018年中兴事件之后就进行了相应准备，开始大量元器件的备货。现金流量表中，2018年华为的经营活动现金流净额出现了较大的拐点向下；资产负债表中，2018、2019年华为大幅增加了存货，其中2018年的原材料占存货比例达到了近年的峰值37.5%，2019年存货占收入的比例达到新高19.5%。因此，我们可以合理推断华为在2018、2019年已经大量囤积了上游所必须的电子元器件以备不时之需。从美国商务部传出制裁消息到缓冲期结束，相信华为会继续利用窗口期囤货，进一步减小制裁带来的影响。同时，鲲鹏生态方兴未艾，所需芯片规模较小，我们预计鲲鹏的存货足够近两年使用，美国的制裁短期不会影响到鲲鹏生态的建设。
　　人事调动整合央企资源力抓信创：在中美科技博弈进入深水区的时候，陈肇雄以工信部副部长身份转任央企中国电科董事长，凸显领导层对科技立国强国的高度重视，对央企牵头作用的深厚寄望，同时也强化市场对基础IT信创领域整合尤其是电科和电子两大集团资源整合的预期。国内在电子信息领域主要有两大央企集团：中国电科和中国电子，两大集团经过多年发展业务分工有所不同但又有所重叠和内部竞争，尤其是在基础信创和网络安全领域，陈总此前也曾担任过中国电子总经理，有望实现两大央企间的资源整合和战略步调统一，集中力量和减少内部竞争，同时加快两大集团的国企改革和资产证券化进程。
　　重点行业国产生态建设拉开大幕，两会后党政招标有望启动：此前市场更多关注党政口信创的进展，但5月以来，行业口信创招标不断推出，在推进节奏和国产生态份额方面不断超出预期：1、5月6日中国电信公布2020服务器集中采购项目规模情况，预计集中采购服务器56314台，并单独列出给予国产cpu（鲲鹏和海光）服务器20%的份额；2、5月14日中国政府采购网披露公安部科技信息化局5.5亿元的采购招标，中科曙光旗下中科可控中标金额达3.5亿。五六月份各重点行业，包括运营商和金融在内，正在拉开国产IT基础生态建设大幕，两会后党政口招标也有望陆续展开，信创板块将迎来众多催化剂，回调迎来配置机会。标的：硬件领域关注国产服务器弹性品种神州数码、中科曙光（含芯片）；其次中国长城（含芯片）、浪潮信息、东华软件、常山北明等；软件环节关注预期反映不充分的太极股份（数据库），其次中国软件、诚迈科技、东方通、卓易信息、宝兰德、用友网络等；其它产业链环节关注卫士通、格尔软件、中孚信息、北信源等。
　　风险提示：信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；疫情风险超预期。