华泰期货-玻璃纯碱周报：纯碱库存仍在高位，玻璃库存加速去化-200525

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　　观点与逻辑：
　　纯碱方面，上周纯碱期货继续偏弱运行，主力09合约周五日盘报收1422，当周累计下跌0.91%。纯碱现货偏弱依旧，成交不温不火，沙河地区重质纯碱主流承兑结算价1230，现金1180-1200。虽然纯碱厂家开工不高，但下游需求表现低迷，纯碱厂家高库存压力没有任何缓解。隆众数据显示，周内样本生产企业库存171万吨，环比变化不大；生产企业开工69.19%，环比-0.77%。产能方面，昆仑碱业纯碱装置及小苏打装置计划于26日起停车检修；杭州龙山装置检修推迟，计划6月9日开始。综合来看，成本压力下纯碱供应端开始减量，不过下游需求暂无明显改善，纯碱市场竞争依旧严峻，后期需要关注厂家检修计划的执行以及高库存的消化情况。
　　玻璃方面，上周玻璃期货涨幅进一步收窄，主力09合约周五日盘报收1364，当周累计上涨0.89%。现货市场整体稳中向好，华中主流厂库报价上涨100至1400，实际成交也有所提高。在买涨不买跌心态刺激下，周内玻璃贸易商及下游继续备货积极，生产企业库存加速去化。隆众截止5月21日数据显示，周内样本生产企业库存265万吨，环比-11.8%；同比+58.4%；生产企业开工81.93%，环比变化不大。分区域来看，华中市场继续依托价格优势继续加大外发，厂家走货顺畅，库存降幅高于市场平均水平；华东、华南厂家周内多次提价，厂内成交不错，库存降幅均高达11-12%；华北京津唐地区需求恢复缓慢、西南市场消化前期库存，周内厂家库存消化进度稍慢，但整体仍在去库。产能方面，5月18日北海信义二线1100吨新产能投产点火；5月20日唐山蓝欣二线500吨色玻放水改造。整体来看，河北产能减少以及厂家提价带动下，下游备货补库积极性提升，不过目前库存同比依旧偏高，后期关注下游补库的持续性及生产线的变动情况。
　　策略：
　　纯碱方面，中性，关注厂家检修计划的实际执行情况
　　玻璃方面，中性偏多，关注下游补库的持续性及生产线的变动情况
　　风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期