华泰期货-钢材周报：政策预期回落，消费强势依旧-200525

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　　周报摘要：
　　上周螺纹消费持续维持旺盛状态，环比前一周再度小幅上行。但期现价格在周一冲高后成交有所走弱。上周螺纹钢上海地区现货价格报价3610元/吨，环比上涨80元/吨，螺纹期货2010合约收盘于3508点，较周一开盘上行55点（+1.59%）；热卷上海地区现货价格报价3570元/吨，环比上涨110元/吨，热卷期货2010合约收盘于3415点，环比上涨59点（+1.76%）。基差方面，上周期货价格涨幅小于现货，期货螺纹2010合约与上海螺纹钢现货（过磅价）基差210，环比增加25；热卷2010合约与上海热卷基差135，环比大幅增加。期货月间差方面，上周螺纹10-01正套144点，环比回落13点，热卷10-01正套110点，环比增加8点。卷螺差方面，上周上海地区的热卷螺纹（过磅价）现货价差-146，环比大幅回升；期货2010合约热卷螺纹价差-96，环比+39。
　　供给方面：目前钢材整体库存继续下降，达到1617万吨，环比下降5.3%，同比去年仍然高出44.2%。钢材消费依然维持顶峰水平，国内钢材利润一般，高炉、电炉开工率和产能利用率仍在进一步提升中，钢材产量环比再度上升，同比高于去年同期9万吨。Mysteel调研五大钢材周度产量1064万吨，环比增加0.4%，同比仍然低-2.0%，其中，螺纹产量392万吨，环比增加2.7%，同比增加2.6%，热卷产量308万吨，环比-1.6%，同比-7.5%；Mysteel调研163家钢厂高炉开工率90.49%，环比上周增0.65%，产能利用率79.12%，增0.22%，剔除淘汰产能的利用率为86.13%，较去年同期增0.05%，钢厂盈利率78.53%，环比增1.84%；Mysteel调研全国71家电弧炉钢厂，平均开工率为67.19%，与上周相比降低0.11%；产能利用率6.18%。近期产量整体环比基本持平，绝对水平仍低于去年同期水平。近期废钢到货呈现增长趋势，叠加利润和消费尚可，预计供给有望继续增长，尤其长材端供给。
　　消费方面，国内疫情有效控制，鼓励复工复产和经济刺激政策频出，地产、基建复工后施工强度逐渐走高，钢材表观消费持续高位，近几周均超出了往年同期水平，上周五大钢材表观消费合计1205万吨，环比-0.4%，同比+5.3%；其中，螺纹消费量480万吨，环比增加1.7%，同比+14.4%；热卷消费量308万吨，环比-1.6%，同比-7.5%。上周表观消费量总体环比回落，但整体仍优于去年同期水平，而螺纹推算的表观消费量仍然明显好于往年。从季节性来看，4月份整体表现出消费旺季的水平，从往年看，4月份同为消费旺季的最好月份，预计5月份消费水平环比有所回落，但同比有望好于去年水平。
　　进出口方面，1-4月我国钢材出口2060.1万吨，同比减少11.7%；4月份，我国出口钢材631.1万吨，比3月份减少2.6%，同比减少0.3%。1-4月份进口钢材418.4万吨，同比增加7.4%；4月份我国进口钢材100.40万吨，比3月份减少11.70%。1-4月份中国净出口钢材明显较去年同期水平偏低，主要原因是海外消费下滑明显，叠加海外价格偏低，影响了国内钢厂的钢材出口。目前黑色产业仍需持续关注出口的下滑，包括了钢材直接出口和间接出口。海外疫情在3月初开始爆发，持续到目前很多国家仍未完全控制，因此预计整体影响将在二季度逐步显现，钢材出口订单将大幅减少，而中国出口的钢材和制品中70-80%为板材，所以目前看对板材的冲击最大。
　　库存方面，在消费旺季拉动下，库存去化比较明显，但整体库存仍明显高于往年同期水平，后期去库仍面临巨大的挑战。上周Mysteel调研全国五大钢材合计库存1617万吨，环比-5.3%，同比+44.2%；其中，螺纹合计库存837万吨，环比-6.5%，同比+46.8%；热卷合计库存299万吨，小幅下降2%。
　　综上所述，本周虽然受到政策预期回落及现货成交影响，盘面冲高后逐步回落，但整体上看短期较强的内需刺激政策以及地产基建端复工后赶工持续，钢材消费持续旺季，预计近期仍将将持续表现较高水平，同时供给端也达到并超过往年水平。但由于消费的持续超预期，库存仍将表现出持续降库态势；海外方面受疫情影响，钢材需求持续减弱，疫情的控制时间和企业复工复产时间要长于国内，预计二季度钢材出口继续降低；供给端废钢呈现增长态势，叠加成材利润和消费尚可，供给对钢材仍然成为一定压制因素，尤其长材端供给。但目前持续的高消费水平仍然是价格上涨的主要因素，综合供需两方面因素，以及高库存的压制，钢材预计维持震荡态势。相比走势预计会弱于原料。
　　策略：
　　单边：近期中性震荡
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：无
　　期权：买入牛市价差策略
　　关注及风险点：
　　关注国内外疫情发展情况，钢厂停限产情况；关注下周宏观数据和房地产行业数据的发布结果等；关注原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。