国盛证券-基本面量化系列思考（一）：当前哪些行业估值被低估？-200525

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　　行业基本面量化体系介绍。主要从股价最基础的公式P = EPS*PE出发，研究盈利和估值这两个维度。其中，盈利层面重心在于去寻找行业核心的盈利驱动因子，估值层面重心放在构建板块的估值安全边际模型，用于判断行业或者板块估值高低。
　　金融行业模型最新结论。1）银行：模型预判未来行业进入净息差下行和不良率上升的象限，属于双重利空，建议低配；2）地产：估值安全边际约为30%，严重低估，并且政策代理变量显示政策有边际放松的迹象，建议超配；3）保险：行业最新PEV为0.88，处于历史极端低位，建议超配；4）券商：估值安全边际很高，超过20%，同样建议超配；
　　消费行业模型最新结论。1）家电：当前估算的家电行业PEG为1.44，处于历史高估位置，建议低配；2）食品饮料：当前估值相对历史水平处于偏高状态，而且预期盈利增速处于下行趋势，属于双重利空，建议低配。
　　周期行业模型最新结论。1）库存周期（钢铁、煤炭、有色）：PPI继续下行，疫情影响PMI未出现明显上行趋势，判断处于主动去库存阶段，建议低配；2）农林牧渔：模型预测猪肉价格增速在2020年8月前后见高点，历史猪周期显示超额收益领先猪肉价格见顶。当前配置猪肉板块的性价比不高，建议规避。
　　稳定行业模型最新结论。1）股息率模型（机场、高速公路、电力、铁路运输、港口）：当前稳定型行业股息率和十年国债收益率的差值约为2.38%，相对历史水平处于高位，建议超配。
　　风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。