开源证券-家用电器行业周报：本周石头科技再推新品，推荐扫地机器人行业龙头-200524

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　　核心组合：石头科技、科沃斯、公牛集团、新宝股份；受益标的：小熊电器、格力电器、美的集团、老板电器
　　1、小家电&厨电组合：石头科技、新宝股份、科沃斯；受益标的：小熊电器、老板电器2、线下消费回暖组合：公牛集团，受益标的：格力电器、美的集团（文中“本周”指2020.5.18-5.22，“上周”指2020.5.11-5.15）
　　本周小家电表现优于大家电，扫地机器人均价提升明显
　　根据奥维云网2020第20周数据：1）分渠道看，线下几乎所有家电品类同比均处于负增长，我们认为一方面是五一已释放部分消费需求，另一方面618大促即将来临，部分消费者需求有所延后；线上来看，疫情使家电零售模式出现变化，部分家电零售向线上转型，线上多数品类均实现双位数增长。2）分品类看，空调、冰箱、洗衣机、彩电等大家电销量、销额同比均有下滑。厨电受益于线上消费带动，整体销量、销额同比优于五一节前水平，随着竣工逐渐回暖，精装渗透率提升，厨房大电仍有较大提升空间。小家电整体来看线上依旧表现强势，其中料理机在销量、销额同比上均出现提升，扫地机器人龙头企业在2020Q2纷纷推出3000元以上机型，拉动整体均价上移，行业目前仍处于快速成长阶段。
　　疫情对小家电影响较低，建议关注小家电行业龙头企业
　　小家电板块由于线上销售占比较高、无安装属性、单体价格较低，整体受疫情影响较小。建议关注小家电龙头企业布局机会：石头科技，公司未来成长空间主要在于：扩品类、更新迭代带来的自有品牌扩张以及海外渠道扩张。2020上半年公司推出旗舰新机T7、首款手持吸尘器H6、更新版旗舰T7 Pro，预计2020年公司将会加大海外自有渠道建设，静待疫情影响减弱，重回较快成长轨道。科沃斯，2019年战略转型致业绩下滑，2020年随着转型接近尾声，高毛利率产品占比提升推动整体毛利率提升，而费用端持续优化将会带来公司净利率提升，有望迎来业绩拐点，此外和iRobot的合作也有望提升双方协同效应，携手扩大扫地机器人市场规模。新宝股份，多年的代工经验使公司积累了丰富的客户资源及优异的制造能力。随着消费者、渠道出现变革，公司以“类目快切、内容种草、单品打爆”的站外品牌推广方式，推动摩飞品牌业务快速发展，逐步实现向OBM企业转型。其他受益小家电标的如小熊电器。
　　多种政策推进，618大促在即，建议关注线下渠道龙头企业
　　我们认为，大家电板块有望在“家电下乡”政策中充分受益，此次重启“家电下乡”有望在疫情后提振家电消费，加快企业业绩复苏。2009-2012年“家电下乡”以普及为主，此次经过10年周期，更新迭代需求有望提升。结合2020年7月1日空调行业正式施行新能效标准，行业门槛提升，中小企业加速出清，龙头企业有望充分受益，行业集中度有望进一步提升。此外，投资者可积极关注618家电大促活动带来的消费回暖。受益标的：格力电器、美的集团
　　风险提示：疫情缓和不及预期，全球经济衰退，行业竞争格局恶化等。