中信证券-有研新材-600206-2021年三季报点评：减值影响短期业绩，靶材项目扩产大幅加速-211028

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公司2021年前三季度实现归母净利润2.12亿元，同比增长41.9%；其中Q3实现毛利润1.93亿元，环比增长8.5%。

核心业务仍维持高速增长，其中靶材业务有望受益于半导体行业的景气成为公司业绩的主要驱动力。

基于2022年40xPE，维持公司未来一年目标价21.6元，维持公司“买入”评级。

▍2021年前三季度归母净利润同比+41.9%。

2021年前三季度公司实现营业收122.7亿元，同比增长40.6%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长41.9%；实现扣非归母净利润1.36亿元，同比增长27.1%。

其中2021Q3实现归母净利润0.70亿元，同比下降18.3%，判断主要受部分光学资产的一次性资产减值损失增加，贵金属价格波动下贵金属业务盈利波动以及所得税费用增加的影响。

公司2021Q3实现毛利润1.93亿元，同比/环比增长8.1%/8.5%，核心业务仍维持高增长，预计主要受益于电板块中的靶材业务。

▍预计未来两年产能增速高达91%，公司进入“1到10”的快速增长期。

截止到2021H1，前期建设的高纯金属产业化建设项目已达产，公司具有靶材产能2万块/年。

随着9月13日公告的3.28亿元投资靶材扩产项目落地，我们预计2022/2023年公司可实现靶材产能5/7.3万块，对应未来两年复合增速高达91%，在订单充足的背景下，公司进入“1到10”的快速增长周期。

公司多款12英寸靶材产品在2020年通过验证，在2021年进入各大先进半导体厂实现批量稳定供货。

受益于未来半导体产业链向国内转移带来的国产靶材发展机遇，靶材行业增速有望超10%，公司业绩有望持续大幅增长。

▍公司并购整合、科研成果转化与市场开拓效果显现，业绩进入收获期。

公司上半年：1）磁板块：稀土磁性材料产品销量同比大幅提升，金属铽、镝等中重金属及靶材产量同比增长1.5倍；此外公司通过调整产业链，提升高附加值产品占比；2）光板块：公司持续推动产业链延伸，生产规模大幅提升，同时受益于国产化替代政策，红外板块产品收入与毛利同比增长均接近30%；3）医板块：上半年自产口腔正畸产品营收同比增长72%；同时公司积极布局数字化口腔器械领域，数字化中心网站平台不断升级更新，机构用户数量同比增长约30%。

我们预计磁光医板块将稳步推进，业绩进入收获期。

▍风险因素：半导体行业景气度不及预期，公司靶材新增产能释放不及预期。

▍投资建议：当前公司“电磁光医”四大业务板块均已进入业绩释放期，尤其靶材业务有望受益于半导体产业景气行情而高速增长。

我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为2.89/4.68/6.16亿元，对应2021-2023年EPS预测0.34/0.55/0.73元/股。

基于2022年40xPE，维持公司未来一年目标价21.6元，维持公司“买入”评级。