中信证券-融创服务-1516.HK-跟踪点评：集团的核心亮点，时代的成长机会-211028

《中信证券-融创服务-1516.HK-跟踪点评：集团的核心亮点，时代的成长机会-211028（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-融创服务-1516.HK-跟踪点评：集团的核心亮点，时代的成长机会-211028（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我们相信，由于时代背景的变化，公司在集团内部的产业地位将持续上升。

市场也给出了很好的发展机遇，内生和外延都有较高增长潜力。

▍融创中国面临开发业务盈利能力下降，融资成本上升的挑战。

我们相信，这反过来意味着集团大概率会更加重视公司的发展。

我们认为，公司股东融创中国受行业运行环境影响，开发业务发展更为艰难。

但我们相信，依托相对有序合理的负债到期结构，融创中国的信用仍值得信赖。

就集团和公司关系而言，公司整体不存在被集团作为促销工具（预付物业费等）、协助集团销售理财产品等问题，业务独立性良好。

公司也不是开发业务的附属品，自身业务拓展和融资节奏尊重物业管理行业规律，尊重流通股东利益，账面资金有序稳健用以物业管理主业的发展。

我们相信，随着融创中国开发业务盈利能力的进一步下降，在集团整体层面，轻资产平台的重要性有望进一步上升。

▍时代赋予公司广阔发展机遇。

当前物业管理行业头部集中度很低，市场直拓空间巨大，可供并购的物业管理公司众多。

疫情重构了城乡生活的社区场景，大量生活服务内容可能成为物业管理公司的经营范围或合作努力方向。

政策高度支持头部物业管理公司品牌化，规模化运营。

▍聚焦核心城市，持续高速发展。

2021年中，公司在管面积1.73亿平方米，合约面积约3.22亿平方米，合约面积为在管面积的1.85倍。

公司社区生活服务渗透率（社区生活服务收入/基础物业服务收入）在2020、2021H1分别为6.4%、9.2%，在行业中处于较低水平。

公司服务的社区房价高、业主购买力强，社区增值服务可能进展慢，但空间较大。

公司也积极与新潮传媒、利达粮油、YoKID优儿学堂等企业达成战略合作，积极筛选社区生活服务供应商。

融创中国尽管拓展面积增长大幅减速，但交付有望保持高位。

▍并购市场机会众多，头部公司竞争激烈。

地产行业信用问题的不断暴露，并购机会层出不穷。

并购市场竞争仍然激烈，并购对价较之历史情况并未明显下降。

但地产企业下属物业管理一般运营品质较高，且母公司出问题之后员工普遍寻求稳定的从业机会，预计整合难度较小。

公司账面货币资金充裕，可能受益于本轮行业整合的浪潮。

▍风险因素：在信用风险浪潮中，公司运营工具化的风险。

所谓工具化，即上市公司的运营不再从主业需要出发，而是在母公司有资金需求时融资，融资之前无可靠投向，融资之后不妥善使用资金的风险。

▍外部机遇+内部重视，期待公司加速成长。

我们认为，作为地产商的子公司，其控股股东增长乏力对企业并非坏事。

实际上，这反而可能推动集团更为重视物业管理公司的内生能力培育，也会坚定集团整体的资源投向和战略重心。

作为一家独立的上市公司，公司也在迎来上市之后最好的跨越式发展机遇。

我们维持公司2021/22/23年EPS预测为0.42/0.65/0.91元，维持公司目标价23.5港元/股（参考公司业绩增速及可比上市公司的估值情况，维持公司2022年30xPE的目标市值），公司目前股价为17.0港元/股，维持“买入”评级。