西部证券-极米科技-688696-光机自研成效显著，业绩稳定增长-211027

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事件：极米科技10月27日发布前三季度报告，前三季度归属于母公司所有者的净利润3亿元，同比+74.99%；营业收入26.44亿元，同比+41.65%。

缺芯背景下，极米业绩保持良好增长。

极米科技2021年前三季度实现营收26.44亿元，同比+41.65%，主要原因在于市场对智能投影需求的增加带来出货量的提升以及极米投影仪产品单价的提高。

前三季度实现归母净利润3亿元，同比+74.99%，盈利能力提升，主要原因在于公司光机自研成效显现以及销售规模的不断扩大。

重视产品销售和研发，预计明年疫情得到控制，芯片缺货得到缓解，产品会进一步放量。

1）公司销售渠道逐渐完善，2021年前三季度销售费用4.37亿元，同比+76.38%；注重提升产品质量，Q1末推出H3S，Q2推出RSPRO2，前三季度研发费用1.75亿元，同比+99.91%。

2）明年疫情得到控制，芯片缺货得到缓解，产品会进一步放量，同时海外战略会进一步得到推进。

经过测算我们预计在配套率思路下25年极米智能投影出货量将达到345万台，在替代率思路下25年极米智能投影出货量将达到374万台。

海外市场收入目前占比较低，发展空间广阔。

极米在海外会将产品线补全，推出海外版H系列以及elfin，elfin为海外版的Z6。

3）今年9月公司第二次临时股东大会审议通过了股票期权激励计划，行权考核年度为2023-2024年，2023、2024年公司营收相较于2020年的增长率不低于70%、100%，展现公司发展信心。

投资建议：根据三季报业绩表现，我们调整预测，预计公司2021-2023年营收分别为41.44、59.17、79.39亿元，归母净利润为4.28、6.05、9.14亿元，EPS为8.57、12.09、18.28元，公司所处赛道较新，未来发展空间广阔，维持公司买入评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。