浙商证券-建筑行业深度报告：项目，资金双轮驱动，基建或迎丰收年-200525

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　　报告导读
　　本报告从基建行业需求端、供给端、资金端三个维度入手，分析推导当前加大基建投资力度的必要性；系统梳理2020年基建政策端配套措施、存量重大项目、未来可投项目；盘点基建投资资金来源、规模。建议布局低估值、具备中长期成长逻辑的龙头企业。
　　投资要点
　　基建有需求：“三驾马车”当前优看投资
　　稳增长仍靠逆周期特性最鲜明的基建投资。新冠疫情影响下，20Q1经济承压，出口外贸受到影响。欧美经济体内需下滑产生的外需冲击，可能在Q2末施压我国出口。“报复性”消费反弹并未如期而至，就业问题为当前重中之重。今年政府工作报告提出：扩大有效投资，重点支持“两新一重”建设。
　　基建有项目：政策鼓励，储备项目多
　　政策鼓励之下，“交通强国”、“补短板”和“新基建”打出组合拳。“老基建”搭台，“新基建”唱戏，“老基建”仍为“压舱石”。2019在建项目已处高位，2020年度投资再度追加。各省重大项目总投资超54.7万亿元，年度计划投资超10.2万亿元，从有可比数据省份看，较2019增加11.0pct。
　　未来5年，仅交通基建年均或将释放投资项目近3万亿元。预计铁路建设有望保持现有8000亿元投资规模；经测算，轨道交通年均释放约9000亿元项目，高速公路新建工程年均释放1.02万亿元项目，高速改扩建工程年均释放约700亿元项目，过江通道和民航机场建设年均分别释放500亿元、300亿元项目。
　　基建有资金：多项并举，资金丰富
　　政府工作报告明确，积极的财政政策要更加积极有为。提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券。逆周期背景下，下调铁路、公路等基建项目资本金比例。可适度刺激基建投资，带动社会资本参与，发挥杠杆效应。基础设施REITs终落地，交通基建融资渠道扩大。有效盘活存量资产，四类主体有望获益。
　　投资建议：布局低估值、具备中长期成长逻辑的龙头企业
　　主观上，经济增长有需求；客观上，基建可投资方向多、配套资金充裕，基建或迎丰收年。建议布局基础建设行业（中国中铁、中国铁建、中国交建）、专业工程行业钢结构板块（鸿路钢构、精工钢构）、设计及检测板块（中设集团、苏交科、国检集团）。
　　风险提示：国内新冠疫情防控力度加大；基建投资增速不及预期；基础设施REITs试点力度低于预期。