信达证券-道通科技-688208-研发大力投入，静待Q4新品放量-211028

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事件：10月26日公司发布2021年第三季度报告，其中，实现营业收入5.89亿元，同比增长23.06%，实现归母净利润1.11亿元，同比下降30.64%。

点评：Q3营收符合预期，中国及其他地区增速亮眼。

公司Q3实现营业收入5.89亿元，同比增长23.06%。

分地区来看，北美市场营收同比增长10.54%；欧洲市场营收同比增长19.21%；中国及其他市场营收同比增长40.14%。

其中，除中国及其他市场营收增速加快之外，北美、欧洲市场增速下降明显。

营收业绩承压的主要原因为：2020年由于疫情影响，新产品发布及产品交付时间大多推迟到Q3，例如公司第三代产品Ultra去年6月份发布，7月份才到北美销售，因此销售收入存在季度性波动，2020Q3的营收基数较大，必然影响2021Q3的营收增速。

多因素综合导致Q3净利下滑，研发投入加快彰显发展信心。

公司Q3归母净利润为1.11亿元，同比减少30.64%，主要原因有以下四点：1）研发投入持续保持高增长，Q3公司研发投入达1.41亿元，同比增长89.56%，占营收比重增加8.40%达23.94%，公司在新能源产品、ADAS系统、云服务和智能维修信息等新产品和新技术上持续加大研发投入；2）国际运输费用大幅增长，由于公司海外市场占比较大，净利受运输成本影响较大；3）限制性股票激励产生股份支付费用；4）去年同期因疫情影响导致的季度性波动。

我们认为，公司短期净利下滑不改长期发展趋势，研发投入保持高增长体现对未来的发展信心。

新产品9月底开始陆续发布，看好Q4放量，预计全年业绩保持快速增长。

9月25日道通科技新产品峰会发布新能源检测的均衡仪、充电桩系列、道通云生态等，综合诊断、软件云服务、数字门店、远程诊断也都将陆续上新。

其中，新能源数字一体化解决方案战略的发布符合汽车后市场的发展趋势，充电桩系列产品也将进入欧洲及国内市场。

公司的新产品往往具有较强的竞争力，市场反馈良好，预计Q4公司新产品将进入放量期。

我们认为，尽管Q3有增长的压力，但随着新产品的放量，全年高速增长确定性强。

盈利预测与估值评级。

1.传统诊断产品在全球竞争力持续提升，2.TMPS产品在法规要求下已成为刚需，3.ADAS校正持续受益汽车智能网联化进程，4.软件增值服务业务远期靶向更大市场空间。

业绩从短中长期看均有强劲增长动力，预计21-23年公司归母净利润为6.37/9.11/12.75亿元，对应估值为48/33/24倍。

维持“买入”评级。

风险提示：1.产品迭代缓慢导致竞争力下降；2.软件升级业务变现不及预期；3.国内市场低价竞争导致利润率下滑。