华鑫证券-固收日报：政府工作报告未提及增速目标，政策落地利率债大幅反弹-200525

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　　重点关注
　　政府工作报告未提及增速目标。2020年CPI目标3.5%，较去年目标提高0.5%；新增就业目标900万人，较去年减少200万人；调查失业率目标6%，较去年提高0.5%。财政赤字率目标3.6%，较去年提高0.8%，财政赤字规模3.75万亿元，较去年增加1万亿元，并新增1万亿元抗疫特别国债。地方政府专项债新增3.75万亿元，较去年增加1.6万亿元。今明两年职业技能培训3500万人次以上，高职院校扩招200万人。
　　两会启动审议香港国安法。十三届全国人大常委会副委员长王晨向十三届全国人大三次会议作关于《全国人民代表大会关于建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制的决定（草案）》的说明。决定草案正文部分共有7条，其中第一条，阐明国家坚定不移并全面准确贯彻“一国两制”、“港人治港”、高度自治的方针；强调采取必要措施建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制，依法防范、制止和惩治危害国家安全的行为和活动。
　　全球首个重组腺病毒5型载体新冠疫苗I期临床试验结果发布。22日，中国工程院院士陈薇在权威国际学术期刊《柳叶刀》发表论文，他们对一种新冠病毒疫苗开展了1期临床试验，结果显示这种疫苗是安全的，且能够诱导人体快速产生免疫应答，没有引起严重不良反应。但陈薇同时指出，要谨慎对待相关成果，能够引发免疫应答并不一定意味着疫苗能够保护人们免受新冠病毒感染，疫苗开发仍有较长的路要走。
　　22日欧洲央行公布的4月30日议纪要。不太可能实现快速的V型复苏，必须准备随时调整紧急抗疫购债计划（PEPP）和其它工具；需要随时做好准备，适时调整其货币政策立场，并确保整个欧元区传导机制正常运转。危机持续的时间越长，金融放大效应的风险就会增加得越多。
　　全球疫情确诊超540万人，美国死亡人数近10万。24日全球累计确诊人数达到541.3万人，较前一日增加9.16万人，现有确诊人数284.9万人，累计死亡34.2万人，累计治愈222.2万人。美国累计确诊168.6万人，继续维持2万人左右的日新增，死亡人数9.93万人。巴西和俄罗斯累计确诊人数36.4万人和34.4万人分列二三名。日增超千人的国家有14个，包括南非、孟加拉国、卡塔尔、沙特、伊朗、土耳其、巴基斯坦、智利、土耳其等。
　　市场回顾
　　利率市场：
　　5月22日，两会召开，财政刺激未超预期，货币政策表态略超预期，现券期货大幅走强。银行间现券收益率大幅下行，5年期债券下行幅度最大，5年国债和5年国开分半下行11BP和9BP。银行间资金供需大体均衡，隔夜回购加权利率接近持平。国债期货全线大幅收涨。
　　一级发行方面，周五，进出口行1年、2年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.3567%、1.7961%、2.9769%，全场倍数分别为2.14、2.34、3.93，边际倍数分别为2.62、5、1.57。财政部91天、182天期贴现国债中标收益率分别为1.0653%、1.2284%，投标倍数分别为2.89、2.61。财政部50年期固息债中标利率3.73%，投标倍数1.8。
　　现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种5.95BP，5年期国债到期收益率下行11.26BP，10年期国债收益率下行6.74BP。国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行2.09BP，5年期国开债到期收益率下行9.01BP，10年期国开债收益率下行7.22BP。
　　资金方面，周五货币市场资金价格多数下行，其中，DR001上涨0.03BP，DR007上涨2.14BP，DR014下跌9.5BP。
　　国债期货方面，周五，国债期货全线大幅收涨。10年期主力合约上涨0.63%，5年期主力合约收涨0.62%，2年期主力合约上涨0.33%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行52只，金额742.18亿元，昨日，3只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，5月22日，1年期品种信用利差多数下行，3年期和5年期品种信用利差多数上行。1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行1.32BP，AA+下行0.32BP，AA下行0.32BP。3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行1.37BP，AA+上行2.37BP，AA上行2.37BP。5年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行5.32BP，AA+上行7.32BP，AA上行7.32BP。1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行5.5BP，AA+下行3.5BP，AA下行4.5BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行2.91BP，AA+上行3.91BP，AA上行2.91BP。5年期城投债信用利差均上行，各等级均上行8.23BP。。
　　转债市场：
　　5月22日，可转债指数下跌1.75%，成交463亿元，较前一日有所下降。上涨31家，下跌184家。其中涨幅较大的有广电转债（4.84%）、英科转债（4.23%）、今飞转债（3.39%），跌幅较大的有新莱转债（-11.68%）、横河转债（-9.72%）、通光转债（-8.73%）。
　　信用重大事件
　　奉化投资，涉及债项：16奉化危改项目债，新世纪评级将整公司主体信用等级上调至AA+，评级展望为稳定。
　　浙江省新昌县投资，涉及债项：19新昌01，新世纪评级将公司主体评级上调至AA+，评级展望为稳定。
　　台州国运，涉及债项：19台州01，中诚信国际将公司主体信用等级由AA+调升至AAA，评级展望为稳定。
　　吉林森林工业，涉及债项：15森工集MTN001，公司公告称，因司法重整，未到期的债权在破产申请受理时视为到期，附利息的债权自破产申请受理时停止计息。因此“15森工集MTN001”于2020年5月18日到期并停止计息。
　　风险提示：风险偏好超预期