华金证券-莱宝高科-002106-细分龙头短期确定性高，未来持续受益触控显示渗透率提升-200522

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　　投资要点
　　◆莱宝高科是国内中大尺寸电容式触摸屏龙头，以全贴合产品为主导，是全球触控笔记本电脑用触摸屏的核心供应商，客户涵盖全球笔记本电脑出货量前四名的知名品牌厂商和华为、小米等新兴笔记本电脑品牌厂商。公司主导OGS技术方案，自主研发的OGM产品于2017年实现量产成为主流，并设计开发了多种柔性基板SFM/GMF产品，2020年有望规模量产。公司主业聚焦显示材料及触控器件，除主导产品中大尺寸电容式触摸屏外，产品还包括ITO导电玻璃、彩色滤光片以及TFT-LCD面板，拥有2.5代TFT-LCD显示面板线和2.5代、3代、5代触摸屏面板生产线，可充分满足多品种、小批量定制化订单。
　　◆触控笔电渗透循序渐进，供给端呈良性竞争：笔记本电脑需求自2010年后动力减弱，出货量趋于稳定，步入存量竞争，传统品牌厂商市占率进一步提升。同时，随着笔记本电脑形态的多样化，移动终端厂商如华为、小米加入笔电市场的竞争，迅速完善产品线获取市场份额。在这种竞争业态下，笔电革新速度加快，触控笔电自2012年开始导入后逐渐轻薄化、时尚化、触控便捷使用体验日益普及、价格亲民化，有望循序渐进地提高渗透率。供给端，2015年后扩产周期结束，行业出清多余产能，龙头厂商分食主要市场份额，竞争逐步呈现良性状态，公司受益于需求端和供给端的集中度同步提升。
　　◆短期业绩确定性高，中长期受益触控笔电持续渗透：短期来看，疫情冲击下由于远程办公、远程教育等场景替代原有的线下方式，推高了笔电、平板等终端产品需求，公司产品需求旺盛，订单量饱满，一季度在疫情影响下逆势增长，奠定了上半年的增长基调。中长期来看，触控笔电渗透率有望持续提升，车载、工控、医疗等领域的触摸屏增长势头良好，供给端产能主要集中于龙头。公司凭借在中大尺寸电容式触摸屏领域的市场地位，以及在技术升级、产线改造方面持续投入带来的生产效率提升，受益需求端稳步扩张而供给端产能利用率提升。
　　◆投资建议：我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.50、0.56和0.65元，净资产收益率8.0%、8.2%和8.7%。我们认为，公司作为全球中大尺寸电容式触摸屏龙头供应商，短期受益疫情带来的笔电补库存需求，业绩确定性较高，中长期受益触控显示渗透率持续下沉，结合公司当前估值水平，我们认为公司具备较为可观的投资机会，调升评级至“买入-B”建议。
　　◆风险提示：主要笔记本电脑客户终端产品销售规模不及预期；以华为、小米为代表的移动终端厂商新增量不及预期；产能提升和产品良率提升不及预期；新冠疫情导致市场及订单波动；汇率波动风险。