华鑫证券-海优新材-688680-单平盈利环比修复，业绩拐点已现-211028

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10月27日公司发布三季报。

报告期内实现营收20.02亿元，同比增长120.76%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长3.95%。

其中Q3实现营收7.92亿元，同比增长124.35%；归母净利润0.41亿元，同比下降31.41%，主要是由于公司原材料采购价格上涨，而提价时间有所滞后所致。

Q3毛利率为10.62%，环比提升2.56pct;净利率为5.22%，环比提升4.6%，盈利能力企稳回升。

胶膜市占率提升，单平盈利明显修复。

Q3胶膜出货量0.65-0.7亿平米，环比增长7%-15%，前三季度市占率在13%-14%,相比2020年的10%提升明显；胶膜含税单价约13元/平方米，环比提升10%左右；单平净利润约0.6元，环比修复明显。

随着下游需求向好叠加公司产能释放，预计2021年胶膜出货量2.5-3亿平米，同比增长70%左右；2022年胶膜出货量超5亿平米，同比增长80%左右。

公司EVA树脂获取能力较强，受益于EVA供需紧平衡。

光伏胶膜受限于光伏EVA树脂的供需紧平衡状态，实际产能并不能完全释放，能够拥有稳定供应渠道的胶膜厂商将在这一轮扩产周期中胜出。

公司与国内最大的光伏级EVA料龙头斯尔邦建立紧密的合作关系，拥有较强的供应链优势和稳定的供应渠道。

预计在下游需求向好叠加EVA树脂紧平衡的情况下，龙头胶膜企业将具备较好的价格传导能力。

Q3公司加大现金采购力度以降低采购成本并锁定原材料供应，至9月底，公司预付款项达到2.21亿元，环比增长295%。

盈利预测：公司作为光伏胶膜核心供应商之一，前期发展受制于营运资金不足，2021年上市以来公司营运资金大幅增加，保障公司产能扩张及业绩增长。

公司凭借迅速扩张的产能、优质的客户群、稳定的供应链及技术研发优势，公司有望冲出二梯队，未来将成为25%-30%市占率的光伏胶膜二供企业。

公司将受益于光伏胶膜赛道成长及市占率提升所带来的双击。

我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为2.31亿元、5.68亿元、8.01亿元，对应EPS分别为2.76、6.76、9.54元，当前股价对应PE分别为105.2/42.9/30.4倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；盈利改善不及预期等。