华金证券-唐人神-002567-生猪出栏同比高增，价格同比承压-211028

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◆公司2021年前3季度实现营业收入16255.34百万元，同比增长22.5%，归属净利润-397.63百万元，同比下滑156.29%，EPS-0.34元，加权平均ROE为-6.47%。

其中，公司2021年Q3单季实现营业收入5421.64百万元，同比增长0.88%，归属净利润-573.40百万元，同比下滑308.78%。

公司2021年1-9月计提存货跌价准备共计167.67百万元。

◆公司生猪产能逐渐释放，生猪销量同比大幅增长。

根据公司前期披露的月度生猪销售简报，公司2021年前三季度累计生猪销量115.16万头，同比增长97.8%。

由于国内生猪市场价格持续下跌和饲料原料等成本上涨，从而导致生猪养殖成本上升和业务盈利水平同比下降。

公司的业务盈利趋势和行业基本保持一致。

◆公司的生产性生物资产与二季度末基本持平，固定资产和在建工程环比二季度末有所增长。

截止三季度末，公司的生产性生物资产为493.57百万元，相比二季度末的493.03百万元，公司的生产性生物资产最近一个季度基本保持稳定。

此外，公司三季度末固定资产4145.23百万元，环比二季度末的3727.29百万元增长417.94百万元；三季度末在建工程2255.02百万元，环比二季度末的1716.89百万元增长538.13百万元。

◆投资建议：鉴于国内生猪价格进入下行周期，生猪养殖盈利能力回落，我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为-0.15、0.04和0.22元，维持增持-A建议。

◆风险提示：非洲猪瘟疫情风险，自然灾害风险，商誉减值风险，运输不畅风险。