山西证券-喜临门-603008-21Q3营收同比增长31%，持续发力研发创新-211028

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事件描述喜临门发布2021年第三季度报告：报告期内，公司实现营业收入50.43亿元，同比增长46.05%；归属于上市公司股东的净利润3.74亿元，同比增长107.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.25亿元，同比减少93.65%。

业绩符合预期。

事件点评2021Q3，公司营收、归母净利润同比分别增长31.06%、13.42%，大幅超越2019年同期表现。

单季度来看，公司2021Q3实现营业收入19.36亿元，同比增长31.06%，相对2019Q3增长47.79%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长13.42%，相对2019Q3增长16.42%；实现扣非后归母净利润1.47亿元，同比增长10.08%，相对2019Q3增长21.83%。

公司期间费用率显著降低，带动净利率大幅增加，持续发力研发创新，研发费用增长74%。

报告期内，公司毛利率同比下滑2.09pct至31.34%，净利率同比提升2.23pct至8.06%。

费用端看，公司期间费用率同比下降3.64pcpt至22.58%，其中，销售费用率15.20%（-1.50pct）；管理费用率6.62%（-0.72pct），其中研发费用同比增长73.84%，占营业收入的比重提升0.42pct至2.61%；财务费用率0.76%（-1.42pct）。

公司目前已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局，稳居各大电商平台床垫类目销售榜第一。

截至2021年6月底，喜临门（含喜眠分销）、夏图、M&D自主品牌的专卖店数量达4,017家。

随着与红星美凯龙、居然之家、月星等大型连锁家具卖场长期战略合作关系的确立，公司对销售终端的控制力逐渐加强，在门店位置、商场资源、联合营销占据优势；同时公司抢占先机，下沉渠道，建立分销体系，助力经销商扩大渠道优势。

线上端，新老模式齐头并进，一是继续深耕传统电商渠道，牢牢抢占天猫、京东、苏宁床垫类目第一的霸主位置，“618”活动中获“天猫卧室家具”、“京东床垫类目”总销量第一；二是紧跟直播营销新模式，与薇娅直播保持长期紧密合作，并紧跟风口销售，开设抖音渠道，发掘新增量。

在工程自主品牌业务端，公司持续发展新的客户类型，除原有高星级酒店和连锁酒店外，积极开拓地产客户、大型国际酒店集团客户、酒店式公寓客户，与之建立长期合作关系，同时不断创新酒店合作新模式。

投资建议预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为5.36、7.01、9.58亿元，同比增长70.86%、30.85%、36.73%，对应EPS为1.35/1.76/2.41元，PE为17.48/13.36/9.77倍，维持“买入”评级。

存在风险宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新品销售不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险。