东方证券-江海股份-002484-Q3业绩超预期，持续受益于新能源旺盛需求-211028

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事件：公司发布21年三季报。

核心观点Q3业绩超预期：公司前三季度营收为25.8亿元，yoy+48%，归母净利润为3.26亿元，yoy+48%。

其中第三季度营收9.2亿元，yoy+34%，归母净利润为1.22亿元，yoy+50%，QoQ+1%，考虑到三季度电费大幅上涨和限电等因素扰动，三季度业绩超预期。

公司产品目前已经全面涨价，限电影响也趋于缓和，公司Q4毛利率和业绩有望显著提升。

铝电解电容持续受益于新能源旺盛需求：受益于光伏、汽车以及充电桩等旺盛需求，公司在新能源领域的出货量显著增加，新能源领域的出货量占公司铝电解电容总出货量超过16%。

目前公司订单可见度超半年，持续扩充产能并且在Q4以来公司产品全面涨价，随着公司产能的不断释放以及产品价格的上涨，公司铝电解电容盈利能力有望大幅提升。

薄膜电容迎来向上加速拐点：抓住了光伏、电动汽车等行业快速发展机遇，公司薄膜电容器在技术性能提升、产能扩充、市场开拓、内部整合协调等方面取得积极成效，产品获得光伏逆变器大客户和众多车企的认可，目前正在大幅扩充产能，目前公司薄膜电容业务已经实现扭亏为盈，薄膜电容有望成为公司新增长点。

超级电容业务下游应用全面展开，长期想象空间大：超级电容行业需求全面开花，公司在立足风电、智能表、轨道交通、智能电网侧应用的同时，成功开启新能源公交车、大功率储能、电网调频、采掘装备等领域的应用，公司超级电容业务有望保持持续高增长。

财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为0.58/0.83/1.08元（原21-23年预测为0.61/0.85/1.11元，受上游原材料涨价影响，主要下调了公司毛利率预测），根据可比公司22年35倍PE估值，对应目标价为29.16元，维持买入评级。

风险提示原材料涨价风险；薄膜电容客户导入不及预期；超级电容客户开拓不及预期；薄膜&超级电容毛利率波动。