国海证券-值得买-300785-三季度财报点评：三季度新业务高增长，主站双11预售开局良好-211028

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事件：公司公告三季报，21Q1-Q3实现营收9.7亿元，yoy+77.2%，归母净利润1亿元，yoy+22%，扣非净利润9468万元，yoy+28.7%。

投资要点：三季度为电商淡季，主业增长稳健，新业务维持爆发式高增长。

收入端：21Q1-Q3实现营收9.7亿元，yoy+77.2%，增幅远高于往年同期，主要由新业务带动。

Q1/Q2/Q2实现营收2.4/4/3.3亿元，yoy+85.9%/+68%/+83.1%，Q3为电商业务淡季，收入占全年比重相对较低。

从营收构成来看，Q1-Q3什么值得买收入6.5亿元，占比67.2%，yoy+25.1%，维持稳健，新业务收入3.2亿元，占比32.8%，yoy+1098.9%，快速爆发。

单三季度看，什么值得买收入2.1亿元，占比61.9%，yoy+22.3%；新业务收入1.3亿元，占比38.1%，yoy+850.2%。

成本端：21Q1-Q3营业成本4.2亿元，毛利润5.5元，毛利率56.5%，同比-12.3pct,主要由于业务结构变化；Q1/Q2/Q3毛利率分别为67%/57.8%/51.9%。

费用端：21Q1-Q3销售费用为2.1亿元，yoy+63.7%，销售费用率为21.8%，同比-1.8pct；管理费用为1.2亿元，yoy+54.8%，管理费用率为12.1%,同比-1.8pct；研发费用为1.1亿元，yoy+42.6%，研发费用率为11.7%,同比-2.8pct；财务费用为-1205万元，yoy431.5%，财务费用率-1.2%，同比-1.9pct，财务费费用的节约主要来自利息收入增加。

利润端：21Q1-Q3扣非净利润9468万元，yoy+28.7%，扣非扣股份支付后的归母净利为1.1亿，yoy+33.9%。

对应Q3扣非净利润1727万元，yoy+18.4%。

Q1-Q3非经常性损益909万元，主要来自增值税加计抵减、政府补助等。

21Q1-Q3归母净利润1亿元，yoy+22%，归母净利率10.8%，同比-4.9pct；Q3归母净利润1896万元，yoy+14.7%。

公司新业务处于高速发展期，预计将逐步提高效率、提升盈利能力，此外公司为双十一提前投入资源，导致利润增幅低于收。