光大证券-科大讯飞-002230-2021年三季报点评：业绩增长超预期，股权激励考核目标彰显公司发展信心-211027

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事件：公司发布2021年三季报：前三季度实现收入108.68亿元，同比增长49.20%；实现归母净利润7.29亿元，同比增长31.48%；实现扣非后归母净利润5.15亿元，同比增长512.91%，业绩增长超预期。

单Q3收入在去年高基数的情况实现快速增长，各项费用率大幅下降：公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地，公司经营持续向好，前三季度公司收入大幅增长49.20%；分季度来看，Q1、Q2、Q3公司收入分别增长了77.55%、29.82%、55.01%，三季度在20年同期高基数的情况下实现高增长。

前三季度公司整体毛利率为43.12%，相比去年同期下降3.08个百分点。

前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别相比20年同期变化了-7.5、-2.39、-1.04、-3.82和-0.25个百分点，受益于规模效应显现，公司各项费用率大幅下降。

尽管本期确认三人行、寒武纪等公允价值变动收益较20年同期减少3.25亿元，在一定程度上影响了净利润增幅，但受益于费用率大幅下降，公司前三季度净利润仍然实现了31.48%的大幅增长。

股权激励高考核目标彰显公司发展信心：2021年10月26日，公司完成了2021年激励计划股票期权的授予，向符合授予条件的70名激励对象授予了168.30万份股票期权，股权的行权条件为：以2020年营业收入为基数，行权考核年度为2021年-2023年三个会计年度，年度定基增长率分别不低于30%、60%、90%，略高于2020年股权激励的业务目标，彰显公司发展信心。

国家顶层政策出台，教育信息化重视程度提高：7月20日，教育部等六部门印发《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》，提出到2025年，基本形成结构优化、集约高效、安全可靠的教育新型基础设施体系，并通过迭代升级、更新完善和持续建设，实现长期、全面的发展。

此次六部委联合发布的指导意见标志着教育信息化又一国家层面的政策推出。

意见明确提出到2025年完成教育新基建建设，并且未来各地方财政、教育等部门要加大教育新基建投入，教育新基建也将纳入到下级政府和学校的KPI当中，教育新基建的投入和重视程度有望进一步提升。

公司作为教育信息化龙头，在此次教育新基建中的平台、数字资源、智慧校园和创新应用等多个领域布局领先，未来有望优先受益于教育新基建的加速推进。

投资建议：维持21-23年归母净利润预测分别为16.55、21.35和26.28亿元。

看好AI时代背景下公司AI技术应用深度和广度持续增加，维持“增持”评级。

风险提示：新产品推广不达预期，政策落地不及预期，市场竞争加剧。