兴业证券-银行业周报：货币政策定调稳健偏松，中小微企业贷款再延期-200524

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　　投资要点
　　本周银行板块下跌0.83%，跑赢沪深300指数1.44个百分点，表现居前的主要为常熟银行(5.26%)、宁波银行(2.55%)、杭州银行(1.97%)等基本面较为优异的标的。
　　本周两会召开，关注点在于货币政策仍将延续前期稳健偏松基调、实体经济融资成本将继续下行、大型银行将加大普惠金融信贷投放、中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底。1）货币政策方面，主基调仍将延续稳定宽松基调，引导金融机构进一步支持实体经济的融资需求。银行在定价下行趋势下，有望继续实现以量补价，同时流动性宽松利好银行市场化负债成本节约，将助力银行稳定营收端。2）普惠金融贷款方面，大型银行年40%以上的小微贷款增速/中小微综合融资成本明显下降的监管要求，使得小微市场持续获得大量低成本资金供给，将进一步压低小微业务的整体定价。3）中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底。全年资产质量压力加大，但体现在上市银行报表层面的各项指标可能好于预期，减缓银行在减值计提上的压力，有利于银行在业绩上的稳定平滑。
　　目前银行业整体0.66xPB左右的静态估值，中期市场对银行业绩的不确定性仍存在悲观预期，需要银行以年内经营结果加以自证。近期积极货币+财政政策并行，降准及引导市场利率下行，财政贴息/减税等政策持续推进，更有效地降低实体经营压力，缓解银行资产质量长期隐忧。2020年至今信贷与社融数据证明了目前银行在信用扩张和支持实体方面的积极态度和较高效率，后续关注总量和结构改善的持续性。在政策、监管及市场共同作用下，银行负债成本走低或逐渐兑现。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及海外市场波动下避险情绪升温，维持行业推荐评级。个股上，短期推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；积极关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安、常熟等。
　　要闻回顾：央行：5月LPR报价1年期与5年期品种均与上月持平；两会：推动中小银行补充资本和完善治理，更好服务中小微企业体；两会：中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底；两会：引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年；两会：大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%；央行：包商银行接管期限延长6个月；光大、江阴银行高管变动；平安银行小微专项债获批；北京银行股东持股轮候冻结；浙商银行限售股解禁；交通银行发行二级资本债。
　　市场表现：本周A股表现居前的为常熟银行(5.26%)、宁波银行(2.55%)、杭州银行(1.97%)，平安银行(-2.34%)、苏州银行(-2.00%)、张家港行(-1.86%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(-4.15%)、中国银行(-7.32%)，青农商行(-33.54%)、西安银行(-32.56%)表现居后。
　　资金价格：本周央行无公开市场操作。10年期国债收益率下行，城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。
　　理财产品：上周理财产品发行总量为736款，到期总数为1,775款，净发行-1,039款。相较于前一周，2周、1个月、3个月、4个月和6个月理财产品预期收益率上涨，2个月、9个月和一年期理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是1.56%/1.72%/1.93%。本周发行同业存单702款，融资4,138亿元，存量同业存单15,412款，共计101,957亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化