山西证券-山证策略·A股行业比较周报-200525

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　　本周行业配置：
　　超配：医药、食品饮料、煤炭、农业
　　标配：黄金、计算机、钢铁、汽车、零售、石化、交运、家电、建筑、建材、机械、地产、电力、通信
　　低配：传媒、电子(看好上游材料和设备制造）、非银、银行
　　行业配置上周表现：强势延续，绝对收益上升3.36%，相对回报上升7.09%，短期组合转向收益质量和防御策略。因国债利率大幅回升，股息率模型显示市场短期向下压力较大。本周量化行业配置偏向防御性医药与食品饮料，受疫情冲击较小的计算机行业
　　估值：全球范围越南、香港、A股风险溢价上升。美股预期估值与预期盈利产生显著背离，有进入“投机市”迹象。
　　货币&利率：流动性收缩延续，加强对价值与质量因子配置。
　　上游：
　　减产执行，需求回暖，油价得到支撑
　　煤炭供需情况大幅好转
　　贵金属主线逻辑仍然未变
　　中游：
　　钢铁需求持续超预期
　　继续看好油运与快递行业
　　下游：
　　欧洲汽车电动化加速
　　食品饮料景气度大幅回升，当前估值下值得配置
　　全球二次爆发隐忧出现，医药板块仍有行情
　　全球粮食安全背景下转基因政策有望推进。猪产能恢复仍需时间，大型企业扩产较强，猪肉需求开始回升。
　　TMT：
　　电子：华为禁令下追逐电子细分板块中的确定性机会，关注上游设备材料以及晶元制造相关板块
　　计算机：软件销售开始反弹，云经济重回高景气区间