国元证券-航天宏图-688066-2021年三季报点评：营业收入高速增长，行业高景气无忧-211027

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事件：公司于2021年10月27日晚发布《2021年第三季度报告》。

点评：积极拓展市场订单增加，营业收入与归母净利润高速增长前三季度，公司积极拓展市场订单增加，验收项目增多，营业收入与归母净利润实现高速增长。

第三季度，公司实现营业收入3.75亿元，同比增长87.06%；前三季度，公司实现营业收入8.11亿元，同比增长98.60%。

第三季度，公司实现归母净利润5061.37万元，同比增长61.64%；前三季度，公司实现归母净利润5621.90万元，同比增长65.30%。

从费用投入情况来看，公司前三季度销售费用为8781.89万元，同比增长118.92%，营业收入占比为10.82%；管理费用为1.06亿元，同比增长77.55%，营业收入占比为13.12%；研发费用为1.25亿元，同比增长41.47%，营业收入占比为15.36%。

拟发射分布式干涉SAR卫星星座，向产业链上游延伸公司于2021年7月成功通过定增募集资金7.00亿元，扣除发行费用后募集资金净额为6.89亿元，拟投向分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目、北京创新研发中心项目和补充流动资金。

通过定增，公司可以借助资本力量扩大业务链条、完善卫星应用产业链布局，为公司下一阶段战略布局提供充分保障。

届时，公司将成为一家覆盖卫星应用领域上中下游、提供通导遥一体化服务的全产业链上市公司。

公司项目建成后可为国内用户提供高精度、高分辨率的DSM、DEM数据，能够进行地面沉降监测和全球高精度测绘应用，契合国内用户SAR遥感卫星数据需求。

我国卫星商业化进程加速，公司有望受益于下游应用场景爆发目前，我国已基本建立业务卫星发展模式和服务机制，形成国家民用空间基础设施的框架。

根据鲸准研究院的数据，中国卫星应用服务市场规模在2019年达到976.4亿元，2018-2019年同比增速均超过15%，增速显著高于全球市场，未来增长空间较大。

预计我国卫星应用服务市场将呈现加速增长的态势，到2022年市场规模有望达到1820.5亿元，2019-2022年CAGR为23.08%。

公司紧抓我国卫星产业发展机遇，持续拓展行业应用和云服务，有望受益于卫星产业链下游应用服务场景的快速增长。

投资建议与盈利预测公司拟发射分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统，成功后，将进一步完善卫星应用产业链布局，获得稳定的自主数据源，全面提升为用户服务的能力，增强核心竞争力。

预测公司2021-2023年营业收入为12.18、17.05、23.41亿元，归母净利润为1.83、2.52、3.48亿元，EPS为0.99、1.37、1.89元/股，对应PE为51.43、37.25、27.03倍。

上市以来，公司PE主要运行在40-100倍之间，考虑到公司的竞争优势，维持公司2021年65倍的目标PE，对应的目标价为64.35元。

维持“增持”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复，可能影响下游客户预算和投入进度；PIE及行业应用推广不及预期；SAR遥感卫星项目产生的收入低于预期；市场竞争加剧等。