天风证券-蓝帽子-BHAT.US-面向广阔蓝海，保持高速增长-200525

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　　主营业务保持高毛利高增速
　　从2016年至2019年公司营业收入复合增长率达36%，净利润复合增长率则达到52%。公司战略发展高毛利板块，2019年毛利分别为87%和66%的移动游戏和互动玩具游戏系列占公司营收90%以上。
　　主营业务市场发展空间广阔，公司成长潜力较大
　　公司选择以AR产品为立足核心，深耕AR游戏、AR玩具、AR教育等发展潜力较大且高增速的市场。公司本身规模相较于整个广阔市场很小，故公司整体业绩未来增长潜力较大。
　　自主研发创新，多项技术专利
　　公司坚持自主研发创新，获得多项国际国内技术专利，多项知识版权。
　　低市盈率低市净率构筑高安全边际
　　截止2020年5月20日美股收盘价格1.03美元，对应EPS0.26美元/股,公司市盈率仅为4.0，市净率仅为0.81倍，对标美股可比公司平均21.99倍的市盈率，价值相对低估。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2020-2022年营业收入为2843、3326、3901万美元，同比增速为19.32%、16.97%、17.30%。公司毛利率为68.93%、69.29%、69.65%。归净利润为1055、1246、1476万美元，同比增速为15.95%、18.13%、18.42%，EPS为0.301、0.356、0.422美元。给予公司18倍市盈率，预计目标价格7.56美元。首次覆盖给予“买入”评级
　　风险提示：由于疫情影响，2020年第一季度收入将下降20%至25%；新产品将推迟到二季度或三季度发布。游戏IP过气：由于市场上游戏IP竞争较为激烈，想要维持游戏IP热度，必须保持不断研发投入。美股继续大跌：美股若继续大跌，公司股票价格也可能受到影响而下挫。受瑞幸数据造假影响，市场对中概股的投资会更加谨慎，且不排除针对中概股出台更严格的监管措施、相关基金限制中概股投资头寸等情形出现，股价可能承压。