国元证券-国联股份-603613-2021年三季报点评：业绩延续高增，云工厂推进顺利-211027

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事件：公司于2021年10月27日收盘后发布《2021年第三季度报告》。

点评：市场空间广阔，多多渗透率仍处较低水平，营收与业绩保持高速增长公司营收与业绩高增态势延续，第三季度，公司实现营收94.41亿元，同比增长123.50%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长88.45%。

前三季度，公司实现营收234.75亿元，同比增长134.01%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长89.48%，超业绩预告上限。

Q1-Q3，公司毛利率分别为3.33%/3.36%/3.01%，净利率分别为1.28%/1.74%/1.30%，参考往年季节性特征，整体利润率水平稳定。

Q1-Q3，公司期间费用率环比逐渐下降，分别为1.18%/0.84%/0.81%，其中研发费用率分别为0.14%/0.13%/0.27%。

20家云工厂悉数亮相，数字云工厂建设计划顺利推进公司年初确立的“百家云工厂建设计划”持续推进，成为布局产业互联网的重要抓手。

作为公司做高产业层级发展方向的重要一环，云工厂有望为公司降本增效，提升利润空间。

本届双十电商节，已有20家云工厂参与，包括：钛产业5家，卫、纸产业4家，润滑油产业1家，肥产业2家，玻璃产业2家，粮油产业3家，碳产业2家，海外云工厂1家。

第六届多多电商节交易额再度翻倍，为第四季度增长奠定基础本届电商节，各多多平台实现总体集采订单90.58亿元，同比增长106.71%。

2016-2021年，电商节交易额分别为0.74/3.45/10.24/21.50/43.82/90.58亿元，近三年增速分别为109.91%/103.78%/106.71%，随交易体量逐年扩大而增速不减。

根据以往经验，双十电商节的大部分交易额有望在第四季度确认，为公司第四季度的收入与业绩增长奠定了坚实基础。

投资建议与盈利预测公司定位于B2B电商和产业互联网平台，在中国数十万亿级别的B2B市场持续发力，成长空间巨大。

预测公司2021-2023年营业收入为351.06、658.77、1158.25亿元，归母净利润为5.18、8.30、13.27亿元，EPS为1.51、2.41、3.86元/股，对应PE为72.07、44.98、28.13倍。

上市以来，公司PE主要运行在60-140倍之间，维持公司2021年90倍的目标PE，对应的目标价为135.90元。

维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；B2B电商市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；预付款较高的风险；主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险等。