光大证券-欧派家居-603833-2021年三季度业绩点评：业绩稳健增长，家居配套品增速亮眼-211028

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事件：欧派家居发布2021三季报，公司实现收入144.02亿元，同比上升47.99%；归母净利润21.13亿元，同比上升45.73%；其中Q3实现收入62.02亿元，同比上升30.12%；归母净利润11.01亿元，同比上升14.57%。

点评：全品类多渠道稳健推进，有望穿越地产周期品类上：Q3橱衣增速强劲，多品类协同发展稳步推进。

3Q21欧派橱柜/衣柜实现收入21.9/26.3亿元，同比增长13%/35%，橱柜增长稳健，衣柜收入再次超越橱柜成为第一大品类，且环比加速（Q2衣柜同比增速28%），考虑2Q20因疫情导致的低基数，3Q21衣柜业务仍能实现环比加速增长实属可贵，我们判断或与其无醛升级及9月推出的19800全屋套餐有关，背后依靠的是欧派强大的制造与组织能力。

此外3Q21木门/卫浴/其他品类实现收入2.8/3.8/8.0亿元，同比增长14%/52%/133%，其他品类（寝具为主）增速格外亮眼，反映欧派在大家居领域的持续推进初见成效。

回顾汉森及nitori的历史，高频多品类的发展是家居企业跨越周期必不可少的要素，随着欧铂拉迪高端主材及欧派优选硬装平台的推出，欧派大家居战略将稳步推进，最终有望穿越地产周期。

渠道上：全渠道维持快速增长。

：3Q21公司直营/经销/大宗实现收入1.7/48.8/10.5亿元，同比增长30%/29%/33%。

一方面，在新品推动及无醛升级下，叠加欧派业内优秀的渠道管理，零售端公司持续抢占中小企业份额存量，龙头地位持续强化；另一方面，公司工程端因长期坚持稳健经营，并未受恒大事件影响，尽管地产行情并不乐观，但依靠公司全品类发展及成本、品牌上的优势，欧派工程业务仍有望持续实现优于行业平均的增长。

毛利率下降或系原材料上涨及大家居发展，费用管控良好。

2021年前三季度公司毛利率32.51%，其中Q3毛利率32.74%，较Q2（33.80%）有所下降，我们推断为原材料价格上涨及低毛利配套品占比提升导致，短期来看，公司逐步开启提价措施熨平部分原材料影响，长期来看，整装大家居战略下，配套品销量持续增长将拉低毛利中枢。

但公司控费较优，销售/管理/研发费用率环比Q2变动+0.29/-0.72/-1.66pct，公司3Q21净利率为17.75%，较2Q21提升1.06pct。