华西证券-百度-BIDU.US-全球最大中文搜索引擎，AI驱动多业务发展-200524

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　　信息和知识为核心，移动生态迅速扩张
　　百度是中国最大的以信息和知识为核心的互联网综合服务公司。在AI驱动下，百度的移动生态是中国最大的以信息和知识为核心的移动生态，以百家号、智能小程序和托管页为主要支柱。2019年百度用户规模突破10亿，百度App日活用户达2亿，信息流位居中国第一。百度智能小程序是国内唯一完全开源的小程序平台，月活用户破3.16亿。百度知道、百度百科、百度文库等六大知识类产品累计生产超10亿条高质量内容，构建了中国最大的知识内容体系。
　　七大营收来源，P4P服务支撑核心发展
　　百度核心收入大部分来自于P4P服务。P4P平台将互联网搜索及其他营销资源展示给客户，客户根据搜索结果中优先放置其链接的点击次数支付费用。平台为客户提供流量入口，使客户能够更好的触达用户层，当用户在搜索结果中点击客户的链接时，百度会确认收入。此外，百度还拥有在线展示广告服务、在线营销服务、会员服务、内容分销、云服务、其他服务等共计七大营收来源。
　　四项核心技术，重点发展人工智能
　　百度在中美建立了多个研究实验室，以增强其研发能力，目前专注于高效数据分析、机器人和其他相关领域。除此之外，百度还开发了专有的技术基础设施，包括人工智能、搜索引擎、P4P和大型系统技术，为移动、PC和AI平台提供技术支撑。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　我们预计2020-2022年百度分别实现营业收入1098.25、1253.57、1385.21亿元，实现GAAP净利润分别为93.57、136.97、186.52亿元，当前市值对应的市盈率分别为26、18、13倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　中美贸易战背景下，中概股受国外资本市场监管打压风险；宏观经济下行风险。