国都期货-原油期货周报：供需格局纷杂难定，油价连涨后存回调需求-200525

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　　主要观点
　　行情回顾。上周，欧佩克+各国积极的减产态度与行动以及多个国家逐步放松控制疫情相关封锁措施以重启经济提振市场信心，美国原油库存得以从高位由增转减也让市场对储油空间告急的担忧有所消退。油价在上述因素推动下偏强运行，但市场对需求的疑虑并未消散，依然较为担忧供应的削减能否覆盖需求的萎缩，周五油价由涨转跌。
　　基本面分析。美国原油市场：截至5月22日当周，贝克休斯石油钻井数连降10周，至237口，续刷近11年来低位，累计下降446口，累计降幅65.30%。截至5月15日当周，美国国内原油产量连降7周，至1150万桶/日，较历史最高水平1310万桶/日累计下降160万桶/日。美国石油产品四周平均供应量较去年同期减少19.0%。炼油厂开工率增加1.5个百分点，仍在低位徘徊。美国原油库存连降2周，累计下降572.70万桶，累计降幅1.08%，但墨西哥湾的原油库存升至纪录新高。库欣地区原油库存连降2周，累计下降858.9万桶，累计降幅13.12%。汽油库存在连降3周后，复又回升，仍位于历史高位水平附近。馏分燃料油库存连增7周，为2017年3月以来最高水平，为历史最高水平的85.39%。
　　欧佩克+于5月份开始执行历史性减产协议：首轮减产自2020年5月1日起减产两个月，减产额度970万桶/日。沙特计划6月额外减产100万桶/日至750万桶/日。科威特、阿联酋、阿曼也随后表示将自愿额外减产。消息人士表示，5月1-19日，俄罗斯石油产量约为872万桶/日，接近850万桶/日的减产目标。俄罗斯能源部长也表示，俄罗斯承诺将严格遵守欧佩克+石油协议，展露出与以往不同的坚定决心与行动。此外，沙特和科威特将从6月1日起关闭共同中立地区的AlKhafji油田1个月，进一步减产14万桶/天，以支持欧佩克+减产。受减产执行及需求复苏影响，部分机构对油市的悲观预期开始转暖。
　　基金持仓情况。CFTC：截至5月19日当周，投机者将WTI原油净多头持仓增加23229手至380211手合约。ICE：截至5月19日当周，布伦特原油期货投机性净多头头寸增加2363手至158439手。表明市场看多原油的情绪升温。
　　后市展望与策略建议。上周，欧佩克+各国积极的减产态度与行动以及多个国家逐步放松控制疫情相关封锁措施以重启经济提振市场信心，美国原油库存得以从高位由增转减也让市场对储油空间告急的担忧有所消退。油价在上述因素推动下偏强运行，但市场对需求的疑虑并未消散，依然较为担忧供应的削减能否覆盖需求的萎缩，同时，中美紧张局势升温，也令市场更加谨慎，周五油价由涨转跌，预计短期内油价向上动力较为有限，在连涨后存在回调需求。中期来看，二季度仍将是原油需求萎缩最为严重的时期，油市实现再平衡还为时尚早，但欧佩克+的有效减产有助于油市供需格局的逐步改善，这将为油价提供支撑，而需求端能否稳步回暖才是决定油价上行空间的主要因素，投资者务必谨慎操作，注意风控。