国都期货-甲醇期货周报：基本面弱势难改，甲醇偏弱运行-200525

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　　主要观点
　　行情回顾。上周，甲醇期货主力合约MA009弱势震荡，截至2020年5月22日，MA009收盘价报1682元/吨，当周跌78元/吨，周跌幅4.43%；成交量2320676手，当周增1002963手；持仓量1458865手，当周增394320手。1-9合约价差由117走扩至145；PP-3MA价差由1643走扩至1995。
　　基本面分析。供给端：上周，动力煤价格继续走强，天然气价格继续回落。内蒙古博源、陕西渭化、山西建滔万鑫达甲醇装置结束检修，顺利复工，中煤远兴提前开启检修，国内甲醇开工率环比小增，处于年内中低位水平。后续随着已检修装置的陆续重启，宁夏宝丰新增二期年产能220万吨装置投料试车，供应端的压力将再度凸显。海外装置方面，中东地区开工依然偏高，国内进口压力颇大。
　　需求端上：甲醇制烯烃方面，蒲城清洁能源与神华榆林烯烃装置仍处于检修中，存量装置负荷有所提升，故而MTO/P开工率整体小升，但对甲醇的消耗一般。6月份，中天合创、宁夏宝丰等装置均有检修计划，预计对甲醇的需求将收缩。传统下游整体偏弱。因“两会”近期召开，河北地区化工厂接受环保检查，甲醛开工下滑，预计短期内仍偏弱运行，难有实质性改变。醋酸因前期部分检修装置复产，开工显著回升，对甲醇的消耗有所提升。二甲醚交投平平，市场稳中下行。
　　库存端上：上周，国内甲醇生产装置检修与复产兼而有之，西北地区出货尚可，内地甲醇库存小幅续增，预计5月内地库存低位运行，但6月累库压力相对较大。港口延续累库节奏，续创年内新高。目前，中东地区甲醇装置开工依然偏高，而内外价差顺挂幅度增大，故而预计后续进口量依然较高，低价货源依然对港口形成压制，罐容有限的压力也依然存在，二季度港口仍以累库为主。
　　基差分析。截至2020年5月22日，江苏港口甲醇现货与甲醇活跃合约基差为92，现货持续贴水期货，且贴水幅度增大，依然利空期价。
　　后市展望与策略建议。上周，甲醇装置复工与检修兼而有之，开工率环比小增，后续随着已检修装置的陆续重启，宁夏宝丰新增装置投料试车，供应端的压力将再度凸显。甲醇制烯烃开工率小增，变化不大，对甲醇消耗一般，6月份，中天合创、宁夏宝丰等MTO装置均有检修计划，预计对甲醇的需求将收缩。传统下游目前整体偏弱，且步入消费淡季，难有实质性改变。内地目前出货尚可，库存小幅续增，处于年内中位水平，预计5月库存低位运行，但在二轮检修过后，6月累库压力相对较大。港口延续累库节奏，续创年内新高，因中东地区甲醇装置开工依然偏高，而内外价差顺挂幅度增大，故而预计后续进口量依然较高，低价货源依然对港口形成压制，中短期港口仍以累库为主。综合而言，在基本面弱势的基调下，甲醇或维持偏弱震荡。近期煤价有所回升，生产企业亏损幅度增大，给甲醇带来一定支撑，但若上游亏损性减产幅度有限，在春检结束后，供过于求的矛盾将更加突出，届时期价下行压力也将增大。