招商期货-国债期货策略周报：两会定调偏宽松，国债多头重启-200524

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　　本周国债期货见底回升，强弱方面T>TS> TF;主力合约周成交量方面，10年期国债期货主力合约成交量增50.74%，5年期国债期货主力成交量增50.46%,2年期国债期货主力成交增90.72%。
　　美国国债收益率维持在低位，3个月国债收益率维持0.12%，1年期国债收益率维持0.17%，10年期国债收益率自0.64%升至0.66%，30年期国债收益率自1.32%升至1.37%。中债国债到期收益率上行，1年期自12186%升至1.3923%,3年期自1.5800%升至1.6368%，5年期自2.6820%降至2.5268%，10年期自2.6820%降至2.6172%，30年期自3.4963降至3.4434%。
　　国债期货持仓量方面，TS持仓16025手，TF持仓47424手，T持仓92992手，调整结束之后快速增仓，随着连续反弹出现减仓。国债期货主力合约CTD券基差方面，截至5月22日，TS基差自0.5266降至04672，TF基差自0.7784降至0.6270，T基差自1.12降至0.5395。基差走低主要是国债期货快速反弹导致基差收敛。
　　国债期货合约当季价格与下季的价差回落。TF主力-下季价差走低至0.565，T主力-下季走低后小幅回升至0.635，TS主力-下季回落至0.38，主要原因为主力合约换月后价差回落，随后行情上涨，价差继续减小。
　　两会工作报告内容取消了今年的经济增速具体目标，强调积极的财政政策要更加积极有为。赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。同时报告指出稳健的货币政策要更加灵活适，将综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。并会采用创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。
　　海外宽松依旧，英国负利率国债发行以及美联储表明将继续宽松直至经济恢复继续导致海外国债收益率维持低位。国内经过两周调整后，特别国债的确定以及两会定调货币政策偏宽松以及利率继续下行重新刺激市场多头预期，国债期货快速反弹，基差得到修复。从目前预期来看，年内继续降准降息可能性走大，尤其中美贸易纠纷重新开始，为了保证国内经济活力，两会之后可能会有新的刺激出台，国债期货短期调整结束，重回强势。
　　交易策略：
　　1、套利策略：观望。
　　2、单边策略：逢低参与T2009，TF2009多单。